การฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศทำให้การซื้องบโฆษณาใน Q3/52 เริ่มกระเตื้องขึ้นโดยเฉพาะผู้ซื้อโฆษณารายใหญ่ที่กลับมาเพิ่มงบโฆษณามากขึ้น 12% yoy ทำให้มูลค่าโฆษณาของสื่อโทรทัศน์กลับมาขยายตัวเป็นบวกเล็กน้อยดีกว่าสื่อโฆษณาหลักอื่นๆที่ยังคงติดลบ และยังได้รับอานิสงส์จากวงจรธุรกิจที่งบโฆษณาของ Q3 จะสูงกว่า Q2 ดังนั้น SCRI จึงคาดว่ารายได้ค่าโฆษณาของผู้ประกอบการโทรทัศน์ (BEC และ MCOT) น่าจะปรับเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี อัตราการเติบโตของกำไรสุทธิของ MCOT น่าจะดีกว่าของ BEC สำหรับประเด็นที่เกี่ยวข้องกับ BEC และ MCOT ในระยะสั้น ได้แก่ การจัดสรรงบโฆษณาของ ยูนิลีเวอร์ที่จะเพิ่มงบกับสถานีโทรทัศน์ช่อง 7 ซึ่งจะส่งผลกระทบทั้งช่อง 3 และ ช่อง 9 เล็กน้อย รวมถึงประเด็นการตกลงต่อสัญญาสัมปทานที่ BEC ยอมจ่ายเงินเปล่าเพิ่มอีกไม่เกิน 600 ล้านบาทให้แก่ MCOT ซึ่งถือว่าเป็นการตกลงที่เป็นแบบ win-win แนะนำ 'ซื้อ 'ทั้ง BEC และ MCOT
สื่อโทรทัศน์ฟื้นตัวได้เร็วกว่าสื่อประเภทอื่นๆ : การใช้งบโฆษณาในสื่อโทรทัศน์ใน Q3/52 ขยายตัวเป็นบวกต่อเนื่อง โดยเติบโต 3% yoy ในเดือน ก.ค. 5% yoy ในเดือน ส.ค. และ 7% yoy ในเดือน ก.ย. ทำให้งบโฆษณาของสื่อโทรทัศน์ เพิ่มขึ้น 6% qoq และกลับมาขยายตัวเป็นบวก 1% yoy เป็นครั้งแรกของปี ซึ่งถือว่าเป็นตัวเลขที่ดีขึ้นจาก Q1/52 และ Q2/52 ทำให้สื่อโทรทัศน์ยังเป็นสื่อประเภทเดียวในกลุ่มสื่อหลักอื่น (หนังสือพิมพ์ วิทยุ และนิตยสาร) ที่มูลค่าโฆษณาลดลงจากปีก่อนในอัตรา -5% -11% และ -20% ตามลำดับ โดย SCRI คาดว่าเป็นผลจากที่ผู้ซื้อโฆษณารายใหญ่เริ่มมีความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจมากขึ้น สะท้อนว่าสื่อโทรทัศน์ได้ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดได้เร็วกว่าสื่อประเภทอื่นๆ
คาด BEC ว่ามีกำไรสุทธิดีขึ้น qoq จากค่าใช้จ่ายที่ลดลง : SCRI คาดว่ากำไรสุทธิของ BEC จะเติบโต 14% qoq เป็น 685 ล้านบาท โดยปัจจัยที่ทำให้กำไรดีขึ้น qoq มาจากค่าใช้จ่ายที่ลดลงมากเนื่องจากใน Q2/52 มีเงินบริจาคเนื่องในโอกาสครบรอบ 39 ปี การตั้งสำรองหนี้ของ BEC Virgin Radio อีก 20 ล้านบาท รวมถึงอัตราภาษีจ่ายที่คาดว่าจะลดลงมาอยู่ในระดับปกติ อย่างไรก็ดี BEC น่าจะมีต้นทุนบริการที่สูงขึ้นจากการขยายเวลาช่วงไพรมไทม์ในวันเสาร์และอาทิตย์ สำหรับกำไรสุทธิที่ลดลง 7% yoy เป็นผลจากต้นทุนบริการที่เพิ่มขึ้นจากการขยายช่วงไพรมไทม์ การผลิตรายการละคร และ การซื้อลิขสิทธิ์รายการต่างประเทศเพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ดี EBITDA ยังคงทรงตัวในระดับสูง SCRI มีมุมมองที่เป็นบวกต่อ BEC เพิ่มมากขึ้น หลังจากที่การเจรจากับ MCOT เกี่ยวกับค่าใช้จ่ายเพิ่มจากการต่อสัมปทานที่ออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 6.5% ของรายได้ค่าโฆษณาของบริษัทบางกอกเอ็นเตอร์เทนเมนท์ SCRI จึงแนะนำ ซื้อ มูลค่าเหมาะสม 25 บาท
MCOT คาดว่ามีกำไรสุทธิ 685 ล้านบาท : กำไรสุทธิของ MCOT จะปรับตัวดีขึ้นมากจากปีก่อนถึง 27% yoy เนื่องจากการฟื้นตัวของธุรกิจวิทยุและการเพิ่มกิจกรรมพิเศษที่มาสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจโทรทัศน์ ในขณะที่กำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4% qoq เกิดจากค่าใช้จ่ายลดลง สำหรับประเด็นบวกของ MCOT ในระยะสั้น คือ การรับรู้รายได้พิเศษจาก TrueVisions จำนวน 111 ล้านบาทใน Q4/52 และ เริ่มมีส่วนแบ่ง 6.5% จากรายได้ค่าโฆษณาของ TrueVisions รวมถึงการรับรู้รายได้พิเศษจากการต่อสัญญาของช่อง 3 อีก 300-600 ล้านบาท ซึ่งทำให้ MCOT โดดเด่นกว่า นอกจากนี้หากเทียบในแง่ความถูกแพงของราคาหุ้นแล้ว MCOT ยังถูกกว่า BEC โดยวัดจากระดับ PER ปี 2553 ที่ 12 เท่า (BEC อยู่ที่ 17.5 เท่า) อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6% (BEC อยู่ที่ 4.6%) SCRI แนะนำ 'ซื้อ'มูลค่าเหมาะสม 23.40 บาท
ยูนิลีเวอร์ กลับไปซื้อเวลาโฆษณากับช่อง 7 กระทบทั้งช่อง 3 และ ช่อง 9 : การที่ ยูนิลีเวอร์ กลับไปซื้อเวลาโฆษณาในช่อง 7 โดยจะเริ่มตั้งแต่เดือน พ.ย. 2552 เป็นต้นไป จะส่งผลกระทบต่อสถานีโทรทัศน์ช่อง 9 มากกว่า สถานีโทรทัศน์ช่อง 3 เนื่องจากในช่วงที่ผ่านมาช่อง 9 ได้รับงบโฆษณาของยูนิลีเวอร์มากกว่าช่อง 3 โดยเห็นได้จากมูลค่าโฆษณาในระหว่างเดือน มี.ค.-ก.ย. ที่ปรับเพิ่มสูงขึ้นในแต่ละเดือนเฉลี่ยที่ 9% yoy ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโตเฉลี่ยของช่อง 3 ที่ 3% yoy
ต่อสัญญาสัมปทาน ช่อง 3 ยอมจ่ายเงินกินเปล่าให้ MCOT เพิ่มอีกไม่เกิน 600 ล้านบาท : MCOT และ บริษัท บางกอกเอ็นเตอร์เทนเม้นท์ จำกัด (บริษัทลูกของ BEC) ได้สรุปแนวทางการจ่ายผลประโยชน์เพิ่มเติมเป็นเงินให้เปล่า ประมาณ 300-600 ล้านบาท รวมกับค่าตอบแทนตลอดอายุสัญญา 10 ปี อีก 2,002 ล้านบาท โดยทั้งสองบริษัทจะมีการหารืออีกครั้งเพื่อสรุปตัวเลขว่าจะเป็นมูลค่าเท่าไรก่อนจะส่งเรื่องให้สำนักนายกรัฐมนตรีและคณะรัฐมนตรี (ครม.) อนุมัติต่อไป SCRI ประเมินว่า ข้อตกลงที่ออกมาที่ไม่เกิน 600 ล้านบาท หรือ 60 ล้านบาทต่อปี ถือว่าเป็นข้อตกลงที่เอื้อประโยชน์แก่ทั้ง 2 บริษัท (Win-Win Solution) โดย MCOT จะได้รายได้เพิ่มมากขึ้นจากเดิม และ BEC จ่ายเงินตอบแทนที่ไม่สูงถึง 6.5% ของรายได้ค่าโฆษณาของช่อง 3
สื่อโทรทัศน์ฟื้นตัวได้เร็วกว่าสื่อประเภทอื่นๆ : การใช้งบโฆษณาในสื่อโทรทัศน์ใน Q3/52 ขยายตัวเป็นบวกต่อเนื่อง โดยเติบโต 3% yoy ในเดือน ก.ค. 5% yoy ในเดือน ส.ค. และ 7% yoy ในเดือน ก.ย. ทำให้งบโฆษณาของสื่อโทรทัศน์ เพิ่มขึ้น 6% qoq และกลับมาขยายตัวเป็นบวก 1% yoy เป็นครั้งแรกของปี ซึ่งถือว่าเป็นตัวเลขที่ดีขึ้นจาก Q1/52 และ Q2/52 ทำให้สื่อโทรทัศน์ยังเป็นสื่อประเภทเดียวในกลุ่มสื่อหลักอื่น (หนังสือพิมพ์ วิทยุ และนิตยสาร) ที่มูลค่าโฆษณาลดลงจากปีก่อนในอัตรา -5% -11% และ -20% ตามลำดับ โดย SCRI คาดว่าเป็นผลจากที่ผู้ซื้อโฆษณารายใหญ่เริ่มมีความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจมากขึ้น สะท้อนว่าสื่อโทรทัศน์ได้ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดได้เร็วกว่าสื่อประเภทอื่นๆ
คาด BEC ว่ามีกำไรสุทธิดีขึ้น qoq จากค่าใช้จ่ายที่ลดลง : SCRI คาดว่ากำไรสุทธิของ BEC จะเติบโต 14% qoq เป็น 685 ล้านบาท โดยปัจจัยที่ทำให้กำไรดีขึ้น qoq มาจากค่าใช้จ่ายที่ลดลงมากเนื่องจากใน Q2/52 มีเงินบริจาคเนื่องในโอกาสครบรอบ 39 ปี การตั้งสำรองหนี้ของ BEC Virgin Radio อีก 20 ล้านบาท รวมถึงอัตราภาษีจ่ายที่คาดว่าจะลดลงมาอยู่ในระดับปกติ อย่างไรก็ดี BEC น่าจะมีต้นทุนบริการที่สูงขึ้นจากการขยายเวลาช่วงไพรมไทม์ในวันเสาร์และอาทิตย์ สำหรับกำไรสุทธิที่ลดลง 7% yoy เป็นผลจากต้นทุนบริการที่เพิ่มขึ้นจากการขยายช่วงไพรมไทม์ การผลิตรายการละคร และ การซื้อลิขสิทธิ์รายการต่างประเทศเพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ดี EBITDA ยังคงทรงตัวในระดับสูง SCRI มีมุมมองที่เป็นบวกต่อ BEC เพิ่มมากขึ้น หลังจากที่การเจรจากับ MCOT เกี่ยวกับค่าใช้จ่ายเพิ่มจากการต่อสัมปทานที่ออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 6.5% ของรายได้ค่าโฆษณาของบริษัทบางกอกเอ็นเตอร์เทนเมนท์ SCRI จึงแนะนำ ซื้อ มูลค่าเหมาะสม 25 บาท
MCOT คาดว่ามีกำไรสุทธิ 685 ล้านบาท : กำไรสุทธิของ MCOT จะปรับตัวดีขึ้นมากจากปีก่อนถึง 27% yoy เนื่องจากการฟื้นตัวของธุรกิจวิทยุและการเพิ่มกิจกรรมพิเศษที่มาสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจโทรทัศน์ ในขณะที่กำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4% qoq เกิดจากค่าใช้จ่ายลดลง สำหรับประเด็นบวกของ MCOT ในระยะสั้น คือ การรับรู้รายได้พิเศษจาก TrueVisions จำนวน 111 ล้านบาทใน Q4/52 และ เริ่มมีส่วนแบ่ง 6.5% จากรายได้ค่าโฆษณาของ TrueVisions รวมถึงการรับรู้รายได้พิเศษจากการต่อสัญญาของช่อง 3 อีก 300-600 ล้านบาท ซึ่งทำให้ MCOT โดดเด่นกว่า นอกจากนี้หากเทียบในแง่ความถูกแพงของราคาหุ้นแล้ว MCOT ยังถูกกว่า BEC โดยวัดจากระดับ PER ปี 2553 ที่ 12 เท่า (BEC อยู่ที่ 17.5 เท่า) อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6% (BEC อยู่ที่ 4.6%) SCRI แนะนำ 'ซื้อ'มูลค่าเหมาะสม 23.40 บาท
ยูนิลีเวอร์ กลับไปซื้อเวลาโฆษณากับช่อง 7 กระทบทั้งช่อง 3 และ ช่อง 9 : การที่ ยูนิลีเวอร์ กลับไปซื้อเวลาโฆษณาในช่อง 7 โดยจะเริ่มตั้งแต่เดือน พ.ย. 2552 เป็นต้นไป จะส่งผลกระทบต่อสถานีโทรทัศน์ช่อง 9 มากกว่า สถานีโทรทัศน์ช่อง 3 เนื่องจากในช่วงที่ผ่านมาช่อง 9 ได้รับงบโฆษณาของยูนิลีเวอร์มากกว่าช่อง 3 โดยเห็นได้จากมูลค่าโฆษณาในระหว่างเดือน มี.ค.-ก.ย. ที่ปรับเพิ่มสูงขึ้นในแต่ละเดือนเฉลี่ยที่ 9% yoy ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโตเฉลี่ยของช่อง 3 ที่ 3% yoy
ต่อสัญญาสัมปทาน ช่อง 3 ยอมจ่ายเงินกินเปล่าให้ MCOT เพิ่มอีกไม่เกิน 600 ล้านบาท : MCOT และ บริษัท บางกอกเอ็นเตอร์เทนเม้นท์ จำกัด (บริษัทลูกของ BEC) ได้สรุปแนวทางการจ่ายผลประโยชน์เพิ่มเติมเป็นเงินให้เปล่า ประมาณ 300-600 ล้านบาท รวมกับค่าตอบแทนตลอดอายุสัญญา 10 ปี อีก 2,002 ล้านบาท โดยทั้งสองบริษัทจะมีการหารืออีกครั้งเพื่อสรุปตัวเลขว่าจะเป็นมูลค่าเท่าไรก่อนจะส่งเรื่องให้สำนักนายกรัฐมนตรีและคณะรัฐมนตรี (ครม.) อนุมัติต่อไป SCRI ประเมินว่า ข้อตกลงที่ออกมาที่ไม่เกิน 600 ล้านบาท หรือ 60 ล้านบาทต่อปี ถือว่าเป็นข้อตกลงที่เอื้อประโยชน์แก่ทั้ง 2 บริษัท (Win-Win Solution) โดย MCOT จะได้รายได้เพิ่มมากขึ้นจากเดิม และ BEC จ่ายเงินตอบแทนที่ไม่สูงถึง 6.5% ของรายได้ค่าโฆษณาของช่อง 3
