โบรกเกอร์แห่อัปเป้าราคา GULF ที่ 42.75-44.40 บาท พร้อมแนะนำซื้อ หลังปิดดีลเทนเดอร์ INTUCH เข้าถือหุ้นใหญ่สัดส่วน 42.25% มองการเข้าลงทุนใน INTUCH จะหนุนการเติบโตของกำไรปกติใน 2021-2023 ของ GULF อีกทั้งยังเป็นการเข้าสู่ธุรกิจ ICT ที่คู่แข่งน้อยราย ขณะที่จับตาแนวโน้มการพัฒนาธุรกิจใหม่ และสายสัมพันธ์ของเทมาเส็ก อีกทั้งห่วงถือหุ้นต่ำ 50% อาจมีปัญหาในการทำงบรวม
เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 5 ส.ค.ที่ผ่านมา บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF แจ้งผ่านตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) ว่า บริษัทฯ ได้เข้าทำคำเสนอซื้อ หรือเทนเดอร์ออฟเฟอร์หลักทรัพย์ที่เหลือทั้งหมดของบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ INTUCH แจ้งการเข้าษัทฯ โดยก่อนหน้าทำคำเสนอซื้ออยู่ที่ 606,878,314 หุ้น หรือ 18.93% ส่วนหุ้นที่มีผู้แสดงเจตนาขายอยู่ที่ 747,874,638 หุ้น หรือ 23.32% ส่งผลให้บริษัทฯ ถือหุ้น INTUCH ภายหลังการรับซื้อจะอยู่ที่ 1,354,752,952 หุ้น หรือ 42.25% และส่งผลให้ GULF กลายเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ อันดับ 1 แทน SINGTEL GLOBAL INVESTMENT PTE.LTD. ที่ถือหุ้น 21.00% (ข้อมูลจาก ก.พ.64 )
บล.กสิกรเพิ่มเป้ากำไร-ราคาหุ้น หลังถือหุ้นใหญ่ INTUCH
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์ จาก บล.กสิกรไทย ระบุว่า GULF ลงทุนใน INTUCH เพิ่ม 23.3% จากการทํา tender offer ทําให้บริษัทกลายเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ที่สุดด้วยสัดส่วนการถือหุ้น 42.3% จึงปรับประมาณการกําไรสุทธิ GUFL ปี 64-66 ขึ้น 10/22/22% ตามลำดับ สะท้อนการลงทุนใน INTUCH เพิ่มส่วนแบ่งกำไร คิดเป็น 17-24% ของกําไรของ GULF
ทั้งนี้ คงคําแนะนํา “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 42.75 บาท จาก 42.25 บาท อีกทั้ง GULF กําลังพัฒนาโครงการใหม่ๆ เพื่อสร้างความมั่นคงต่อการเติบโตในระยะยาว
โนมูระแนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมาย 44.4 บาท
ด้าน บล.โนมูระ พัฒนสิน แนะนำให้ซื้อ GULF โดย roll over ไปใช้ TP22F = 44.4 บาท/หุ้น (เดิม 42.4) มองความเสี่ยงจากการซื้อ INTUCH ได้น้อยกว่าคาดแม้กระทบประมาณการกำไร และ TP แต่ไม่กระทบคำแนะนำ ยังคงเป็นผู้ที่โตสูงสุดในกลุ่ม
นอกจากนี้ มอง Neutral ต่อการประกาศผลสรุปการ Tender offer INTUCH แม้การซื้อทำได้น้อยกว่าเราคาด (เราคาดการถือหลัง Tender offer อยู่ที่ราว 54%) ซึ่งเบื้องต้นส่งให้ประมาณการกำไรปกติ 2021-23F (-3% ถึง -6%) และ TP22F (-2%) ของเรามี downside ทั้งนี้ มองหลังการ Tender offer คาด Net IBD/EQ ของ GULF จะอยู่ที่ราว 2.17 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่า Bond covenant คาดสามารถกู้ได้อีกกว่า 1.1 แสนล้านบาท เพียงพอรองรับการลงทุนโครงการระหว่างเจรจาในปัจจุบัน (ทยอยลงทุนใน 10 ปีข้างหน้า) จะช่วยลดความกังวลด้านสภาพคล่อง และเริ่มพิจารณา value ของ INTUCH มากขึ้นของตลาด
ยังคงมุมมองที่การเข้าลงทุนใน INTUCH จะเข้ามาหนุนการเติบโตของกำไรปกติใน 2021-23F ของ GULF ส่งให้ valuation มีความน่าสนใจมากขึ้น และเป็นการเข้าสู่ธุรกิจ ICT ที่คู่แข่งน้อยรายและเพิ่มใหม่ได้ยากจากเงินลงทุนสูง
อีกทั้งเบื้องต้นมอง GULF มีแนวโน้มจะสนับสนุนกลยุทธ์ธุรกิจของเครือ INTUCH ในระยะยาวมากกว่า เพราะ 1) ทิศทางธุรกิจ ADVANC (บริษัทลูก INTUCH และเป็นบริษัทที่สร้างรายได้หลัก) มีโอกาสเติบโตได้อีก มองเป็นหนึ่งในธุรกิจแห่งอนาคตที่ GULF อยากรักษาไว้ และ 2) GULF มีแนวโน้มที่จะต้องการความเชี่ยวชาญ และ connection ของ Temasek
ยูโอบีห่วงการถือหุ้นต่ำกว่า 50% อาจมีปัญหาทำงบรวม
บล.ยูโอบี เคย์เฮียน ระบุ การที่ GULF เข้าถือหุ้น INTUCH 42.25% หลัง Tender offer จากที่บริษัทมีหุ้นอยู่แล้ว 18.93% และได้เพิ่มจากการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ (Tender offer) อีก 23.32% ทำให้ถือหุ้นรวม 42.25% ภาพรวมมองบวกต่อผลผนึก (synergy) ที่จะเกิดขึ้นในอนาคต อย่างไรก็ตาม แม้จะมีข้อดีที่กลายเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ที่สุดและมีอำนาจควบคุมนโยบายสำคัญ อีกทั้งไม่ต้องซื้อหุ้นมากเกินไปทำให้ประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย
อย่างไรก็ดี การถือหุ้นต่ำ 50% ทำให้อาจจะมีปัญหาในการทำงบรวม เนื่องจากต้องพิสูจน์อำนาจในการควบคุมกิจการ หรืออาจทำงบรวมได้แบบตามสัดส่วน (Proportional consolidation) ซึ่งแม้จะยังคงทำให้หนี้สินต่อทุน (D/E) ของ GULF ลดลง แต่ความสามารถในก่อหนี้เพิ่มจะต่ำกว่าการทำงบรวมได้ทั้งหมด (ประมาณการเบื้องต้น D/E จาก 2.51 เท่า จะเหลือ 2.07 เท่า ขณะที่หาก full consolidation จะเหลือ 1.69 เท่า) ประมาณ 4 หมื่นล้านบาท
