หลังจากที่ในสัปดาห์ที่แล้ว เราได้พูดถึงสภาพคล่องของตราสารภาครัฐกันไปแล้ว ในสัปดาห์นี้เราจะมาต่อกันที่เรื่องของสภาพคล่องของหุ้นกู้เอกชนกันครับ ปัจจุบันหุ้นกู้ที่ออกโดยภาคเอกชนมี Feature ที่หลากหลายกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล เนื่องจากหุ้นกู้มีความแตกต่างกันของลักษณะต่างๆ เช่น งวดการจ่ายดอกเบี้ย ประเภทของดอกเบี้ย อันดับความน่าเชื่อถือ ประเภทของธุรกิจ หรือ วิธีการจัดจำหน่าย เป็นต้น ซึ่งจากข้อมูลปัจจุบันในตลาดประกอบด้วยหุ้นกู้ทั้งหมดประมาณ 350 รุ่น อายุคงเหลือตั้งแต่ไม่ถึง 1 ปีจนถึงประมาณ 18 ปี และมียอด Outstanding รวมประมาณ 8 แสนล้านบาท
การวิเคราะห์สภาพคล่องของหุ้นกู้แต่ละรุ่นจะพิจารณาจากค่า ATR เป็นหลัก เนื่องจากสภาวะการซื้อขายหุ้นกู้ในปัจจุบันที่ยังเบาบางทำให้ไม่สามารถคำนวณค่า Bid/Offer Spread ได้ โดยจะคำนวณค่า ATR แยกตาม Features ต่างๆ ของหุ้นกู้เพื่อวิเคราะห์ว่าสภาพคล่องที่มากหรือน้อยเป็นผลมาจากลักษณะของหุ้นกู้ที่แตกต่างกันหรือไม่ ซึ่งสรุปผลได้ดังตารางที่ 1 ซึ่งตลาดหุ้นกู้เอกชนมีค่า ATR โดยรวมเท่ากับ 17%
หุ้นกู้ขนาด 1-3 พันล้าน Rating A อายุไม่เกิน 1 ปี มีสภาพคล่องสูงสุด ค่า ATR ชี้ให้เห็นว่าหุ้นกู้ที่มีขนาดการออก 1,000 – 3,000 ล้านบาทจะเป็นกลุ่มที่มีสภาพคล่องสูงสุด โดยมีค่า ATR ถึง 21% ทั้งนี้ผู้ออกในกลุ่มนี้อาจเป็นบริษัทขนาดใหญ่ เช่น ปตท. แต่มีการระดมทุนสม่ำเสมอใน Lot ไม่ใหญ่นัก และการออกในมูลค่าขนาดกลางๆ จะเป็นการขายให้แก่ผู้ลงทุนสถาบัน (PP) เป็นหลัก ทำให้มีสภาพคล่องในการซื้อขายสูงกว่าหุ้นกู้ขนาดใหญ่ที่ขายให้แก่รายย่อย (PO) ซึ่งจะถือจนครบกำหนดอายุ โดยหุ้นกู้ที่ออกจำหน่ายแบบ PP มีค่า ATR สูงถึง 23% เทียบกับ PO ที่มีค่า ATR เพียง 13% นอกจากนี้พบว่าหุ้นกู้ในกลุ่ม Rating A มีสภาพคล่องสูงกว่า Rating อื่นๆ และหุ้นกู้อายุไม่เกิน 1 ปี มีสภาพคล่องสูงสุด
หุ้นกู้กลุ่มสถาบันการเงินเป็นกลุ่มที่มีสภาพคล่องสูงสุด 23.79% กลุ่มธุรกิจที่มีสภาพคล่องสูงที่สุด ได้แก่ กลุ่มธุรกิจสถาบันการเงินที่มิใช่ธนาคาร (FIN) ซึ่งรวมถึงธุรกิจประเภทการให้สินเชื่อ, บัตรเครดิต, ลีสซิ่ง และบริษัทเงินทุนต่างๆ มีค่า ATR สูงสุดคือ 23.79% รองลงมาคือกลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ (PROP) และกลุ่มธุรกิจยานยนต์ (AUTO) ด้วยค่า ATR 15.91% และ 10.78% ตามลำดับ
หุ้นกู้ KTC, QH, KK ครองตำแหน่ง ATR สูงสุด หากพิจารณาจากผู้ออกหุ้นกู้แล้ว พบว่า บริษัทบัตรกรุงไทยจำกัด (มหาชน) เป็นผู้ออกหุ้นกู้ที่มีสภาพคล่องโดยรวมสูงที่สุด โดยมีค่า ATR เท่ากับ 15.15% รองลงมาได้แก่ บริษัทควอลิตี้เฮาส์จำกัด (มหาชน) และ ธนาคารเกียรตินาคินจำกัด (มหาชน) ด้วยค่า ATR 14.40% และ 11.47% ตามลำดับ
(สามารถดาวน์โหลดบทความฉบับเต็มได้ที่ www.thaibma.or.th ในหัวข้อ Bond Tutorial/ Article Room)
การวิเคราะห์สภาพคล่องของหุ้นกู้แต่ละรุ่นจะพิจารณาจากค่า ATR เป็นหลัก เนื่องจากสภาวะการซื้อขายหุ้นกู้ในปัจจุบันที่ยังเบาบางทำให้ไม่สามารถคำนวณค่า Bid/Offer Spread ได้ โดยจะคำนวณค่า ATR แยกตาม Features ต่างๆ ของหุ้นกู้เพื่อวิเคราะห์ว่าสภาพคล่องที่มากหรือน้อยเป็นผลมาจากลักษณะของหุ้นกู้ที่แตกต่างกันหรือไม่ ซึ่งสรุปผลได้ดังตารางที่ 1 ซึ่งตลาดหุ้นกู้เอกชนมีค่า ATR โดยรวมเท่ากับ 17%
หุ้นกู้ขนาด 1-3 พันล้าน Rating A อายุไม่เกิน 1 ปี มีสภาพคล่องสูงสุด ค่า ATR ชี้ให้เห็นว่าหุ้นกู้ที่มีขนาดการออก 1,000 – 3,000 ล้านบาทจะเป็นกลุ่มที่มีสภาพคล่องสูงสุด โดยมีค่า ATR ถึง 21% ทั้งนี้ผู้ออกในกลุ่มนี้อาจเป็นบริษัทขนาดใหญ่ เช่น ปตท. แต่มีการระดมทุนสม่ำเสมอใน Lot ไม่ใหญ่นัก และการออกในมูลค่าขนาดกลางๆ จะเป็นการขายให้แก่ผู้ลงทุนสถาบัน (PP) เป็นหลัก ทำให้มีสภาพคล่องในการซื้อขายสูงกว่าหุ้นกู้ขนาดใหญ่ที่ขายให้แก่รายย่อย (PO) ซึ่งจะถือจนครบกำหนดอายุ โดยหุ้นกู้ที่ออกจำหน่ายแบบ PP มีค่า ATR สูงถึง 23% เทียบกับ PO ที่มีค่า ATR เพียง 13% นอกจากนี้พบว่าหุ้นกู้ในกลุ่ม Rating A มีสภาพคล่องสูงกว่า Rating อื่นๆ และหุ้นกู้อายุไม่เกิน 1 ปี มีสภาพคล่องสูงสุด
หุ้นกู้กลุ่มสถาบันการเงินเป็นกลุ่มที่มีสภาพคล่องสูงสุด 23.79% กลุ่มธุรกิจที่มีสภาพคล่องสูงที่สุด ได้แก่ กลุ่มธุรกิจสถาบันการเงินที่มิใช่ธนาคาร (FIN) ซึ่งรวมถึงธุรกิจประเภทการให้สินเชื่อ, บัตรเครดิต, ลีสซิ่ง และบริษัทเงินทุนต่างๆ มีค่า ATR สูงสุดคือ 23.79% รองลงมาคือกลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ (PROP) และกลุ่มธุรกิจยานยนต์ (AUTO) ด้วยค่า ATR 15.91% และ 10.78% ตามลำดับ
หุ้นกู้ KTC, QH, KK ครองตำแหน่ง ATR สูงสุด หากพิจารณาจากผู้ออกหุ้นกู้แล้ว พบว่า บริษัทบัตรกรุงไทยจำกัด (มหาชน) เป็นผู้ออกหุ้นกู้ที่มีสภาพคล่องโดยรวมสูงที่สุด โดยมีค่า ATR เท่ากับ 15.15% รองลงมาได้แก่ บริษัทควอลิตี้เฮาส์จำกัด (มหาชน) และ ธนาคารเกียรตินาคินจำกัด (มหาชน) ด้วยค่า ATR 14.40% และ 11.47% ตามลำดับ
(สามารถดาวน์โหลดบทความฉบับเต็มได้ที่ www.thaibma.or.th ในหัวข้อ Bond Tutorial/ Article Room)
