คำแนะนำพื้นฐาน: ซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน: 16.75 บาท ราคา (14/07/09): 13.80 บาท Food & Beverage Neutral
ประเด็นการลงทุน: แม้ว่าแนวโน้มกำไรจะอ่อนตัวในครึ่งหลังของปี แต่มีสัญญาณว่าผลกระทบจากเอลนิโญจะรุนแรงในช่วง 3-9 เดือนข้างหน้า ส่งผลให้ฝนตกลดลงกว่าปกติในเขตประเทศหลักที่ผลิตถั่วเหลือง นอกจากนี้ เราคาดการณ์กำไรน่าประทับใจในไตรมาส 2/52 เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2552-2553 ขึ้น 17.6% และ 2.8% ตามลำดับ (ดูตารางที่ 4 ประกอบ) เราคาดว่า TVO จะรายงานกำไรไตรมาส 2/52 ที่ 539 ล้านบาท ลดลง 11.4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 67.9% QoQ จากอัตรากำไรดีขึ้น (ดูตารางที่ 1ประกอบ) เราคาดการณ์การจ่ายปันผลในครึ่งแรกที่ 0.80-0.90 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 5.8-6.5% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2552 ที่ 16.75 บาท คิดตาม PBV ที่ 2.6 เท่า
ปรากฏการณ์เอลนิโญรุนแรงขึ้น: Climate Prediction Center ซึ่งอยู่ภายใต้ US National Oceanic & Atmospheric Administration รายงานว่ามหาสมุทรแปซิฟิคได้เกิดปรากฏการณ์เอลนิโญ และมีแนวโน้มส่งผลกระทบต่อฤดูหนาวของซีกโลกเหนือในปี 2552 รายงาน US Agricultural attach? (รายงาน attach? ไม่ใช่ข้อมูลทางการของ USDA) กล่าวว่าอินเดียอาจได้รับผลกระทบจากความแห้งแล้งอย่างมากหากมรสุมอ่อนตัว เนื่องจากพื้นที่เพาะปลูกพืชสำคัญอย่างถั่วเหลือง ข้าว และอ้อย จะสิ้นสุดลงในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ขณะที่ความแห้งแล้งในอเมริกาใต้ซึ่งเป็นผลจากปรากฏการณ์เอลนิโญ คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อการส่งออกถั่วเหลืองจากอาร์เจนตินาและบราซิลไปยังจีนและอินเดีย ในช่วงที่สต็อกถั่วเหลืองของสหรัฐอยู่ที่ระดับ 110 ล้านบุชเชล (ดูตารางที่ 2-3) ซึ่งเป็นระดับต่ำที่สุดในรอบ 32 ปี ก่อนช่วงการเก็บเกี่ยวในเดือนก.ย. ซึ่งเป็นช่วงเดียวกับที่อุปสงค์จากจีนยังคงแข็งแกร่ง
ความแห้งแล้งหนุนอุปสงค์ในจีน: USDA รายงานว่าจีนได้สั่งซื้อถั่วเหลืองจำนวน 283,500 ตัน ก่อนช่วงเก็บเกี่ยวปี 2552 และจะจัดส่งอีก 830,000 ตันหลังวันที่ 1 ก.ย. นอกจากนี้กระทรวงพาณิชย์จีนได้ปรับเพิ่มประมาณการการนำเข้าถั่วเหลืองในเดือนก.ค.ขึ้นเป็น 4.28 ล้านตันจากเดิมที่ 3.56 ล้านตัน ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้อุปสงค์ต่อถั่วเหลืองในจีนแข็งแกร่ง เกิดจาก Inner Mongolia และ Heilongjiang ซึ่งเป็นพื้นที่ปลูกถั่วเหลือง มีระดับน้ำฝนลดลงต่ำที่สุดในรอบ 50 ปี ดังนั้นจีนซึ่งเป็นประเทศที่บริโภคถั่วเหลืองมากที่สุดในโลก จึงต้องนำเข้าถั่วเหลืองเพื่อลดช่องว่างระหว่างความต้องการบริโภคและการผลิต
แนวโน้มกำไร: กำไรในไตรมาส 3/52 คาดว่าจะอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจากราคาถั่วเหลืองปรับตัวขึ้น และปริมาณกากถั่วเหลืองนำเข้าที่เพิ่มขึ้นซึ่งเป็นผลจากอัตราภาษีนำเข้าที่เหลือเพียง 2% อย่างไรก็ตาม กำไรในไตรมาส 3/52 ยังมีแนวโน้มใกล้เคียงกับในไตรมาส 1/52 ที่ 321 ล้านบาท ขณะที่ไตรมาส 4/52 (ไตรมาสสุดที่จะบังคับใช้ภาษีนำเข้า 2%) เราคาดว่าอัตรากำไรจะลดลงต่ำกว่าในไตรมาส 3/52 เนื่องจากต้นทุนถั่วเหลืองที่ยังอยู่ในระดับสูง ดังนั้นมีแนวโน้มที่กำไรจะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY
ความคิดเห็นทางเทคนิค คำแนะนำ:ซื้อ เป้าหมาย 14.5 บ. Stop loss< 13.5 เหตุผล: ราคาหุ่นส่งสัญญาณฟื้นตัวภายหลังจากทดสอบแนวรับสำคัญที่ 13.5 บ. พร้อมกับราคาถั่วเหลืองที่ดีดตัวขึ้น เช่นเดียวกัน ทำให้แนวโน้มในอีก 1 สัปดาห์ คาดว่าจะปรับตัวขึ้นไปที่เป้าหมาย 14.5 บ.
ปองรัตน์ รัตนะวณานนท์/pongrat@bualuang.co.th
ประเด็นการลงทุน: แม้ว่าแนวโน้มกำไรจะอ่อนตัวในครึ่งหลังของปี แต่มีสัญญาณว่าผลกระทบจากเอลนิโญจะรุนแรงในช่วง 3-9 เดือนข้างหน้า ส่งผลให้ฝนตกลดลงกว่าปกติในเขตประเทศหลักที่ผลิตถั่วเหลือง นอกจากนี้ เราคาดการณ์กำไรน่าประทับใจในไตรมาส 2/52 เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2552-2553 ขึ้น 17.6% และ 2.8% ตามลำดับ (ดูตารางที่ 4 ประกอบ) เราคาดว่า TVO จะรายงานกำไรไตรมาส 2/52 ที่ 539 ล้านบาท ลดลง 11.4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 67.9% QoQ จากอัตรากำไรดีขึ้น (ดูตารางที่ 1ประกอบ) เราคาดการณ์การจ่ายปันผลในครึ่งแรกที่ 0.80-0.90 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 5.8-6.5% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2552 ที่ 16.75 บาท คิดตาม PBV ที่ 2.6 เท่า
ปรากฏการณ์เอลนิโญรุนแรงขึ้น: Climate Prediction Center ซึ่งอยู่ภายใต้ US National Oceanic & Atmospheric Administration รายงานว่ามหาสมุทรแปซิฟิคได้เกิดปรากฏการณ์เอลนิโญ และมีแนวโน้มส่งผลกระทบต่อฤดูหนาวของซีกโลกเหนือในปี 2552 รายงาน US Agricultural attach? (รายงาน attach? ไม่ใช่ข้อมูลทางการของ USDA) กล่าวว่าอินเดียอาจได้รับผลกระทบจากความแห้งแล้งอย่างมากหากมรสุมอ่อนตัว เนื่องจากพื้นที่เพาะปลูกพืชสำคัญอย่างถั่วเหลือง ข้าว และอ้อย จะสิ้นสุดลงในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ขณะที่ความแห้งแล้งในอเมริกาใต้ซึ่งเป็นผลจากปรากฏการณ์เอลนิโญ คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อการส่งออกถั่วเหลืองจากอาร์เจนตินาและบราซิลไปยังจีนและอินเดีย ในช่วงที่สต็อกถั่วเหลืองของสหรัฐอยู่ที่ระดับ 110 ล้านบุชเชล (ดูตารางที่ 2-3) ซึ่งเป็นระดับต่ำที่สุดในรอบ 32 ปี ก่อนช่วงการเก็บเกี่ยวในเดือนก.ย. ซึ่งเป็นช่วงเดียวกับที่อุปสงค์จากจีนยังคงแข็งแกร่ง
ความแห้งแล้งหนุนอุปสงค์ในจีน: USDA รายงานว่าจีนได้สั่งซื้อถั่วเหลืองจำนวน 283,500 ตัน ก่อนช่วงเก็บเกี่ยวปี 2552 และจะจัดส่งอีก 830,000 ตันหลังวันที่ 1 ก.ย. นอกจากนี้กระทรวงพาณิชย์จีนได้ปรับเพิ่มประมาณการการนำเข้าถั่วเหลืองในเดือนก.ค.ขึ้นเป็น 4.28 ล้านตันจากเดิมที่ 3.56 ล้านตัน ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้อุปสงค์ต่อถั่วเหลืองในจีนแข็งแกร่ง เกิดจาก Inner Mongolia และ Heilongjiang ซึ่งเป็นพื้นที่ปลูกถั่วเหลือง มีระดับน้ำฝนลดลงต่ำที่สุดในรอบ 50 ปี ดังนั้นจีนซึ่งเป็นประเทศที่บริโภคถั่วเหลืองมากที่สุดในโลก จึงต้องนำเข้าถั่วเหลืองเพื่อลดช่องว่างระหว่างความต้องการบริโภคและการผลิต
แนวโน้มกำไร: กำไรในไตรมาส 3/52 คาดว่าจะอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจากราคาถั่วเหลืองปรับตัวขึ้น และปริมาณกากถั่วเหลืองนำเข้าที่เพิ่มขึ้นซึ่งเป็นผลจากอัตราภาษีนำเข้าที่เหลือเพียง 2% อย่างไรก็ตาม กำไรในไตรมาส 3/52 ยังมีแนวโน้มใกล้เคียงกับในไตรมาส 1/52 ที่ 321 ล้านบาท ขณะที่ไตรมาส 4/52 (ไตรมาสสุดที่จะบังคับใช้ภาษีนำเข้า 2%) เราคาดว่าอัตรากำไรจะลดลงต่ำกว่าในไตรมาส 3/52 เนื่องจากต้นทุนถั่วเหลืองที่ยังอยู่ในระดับสูง ดังนั้นมีแนวโน้มที่กำไรจะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY
ความคิดเห็นทางเทคนิค คำแนะนำ:ซื้อ เป้าหมาย 14.5 บ. Stop loss< 13.5 เหตุผล: ราคาหุ่นส่งสัญญาณฟื้นตัวภายหลังจากทดสอบแนวรับสำคัญที่ 13.5 บ. พร้อมกับราคาถั่วเหลืองที่ดีดตัวขึ้น เช่นเดียวกัน ทำให้แนวโน้มในอีก 1 สัปดาห์ คาดว่าจะปรับตัวขึ้นไปที่เป้าหมาย 14.5 บ.
ปองรัตน์ รัตนะวณานนท์/pongrat@bualuang.co.th
