บริษัทหลักทรัพย์ทิสโก้มองกรณีคณะกรรมการธนาคารทหารไทยธนชาต(TTB)อนุมัติใน 3 เรื่องได้แก่ ประการแรก ธนาคารจะดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนรอบที่ 3 โดยจะซื้อหุ้นจำนวน 4.8 พันล้านหุ้น (4.95% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) วงเงิน 9.6 พันล้านบาท (คิดเป็นราคาเฉลี่ย 1.99 บาทต่อหุ้น) การซื้อหุ้นคืนรอบนี้จะดำเนินการผ่านวิธี Automatic Order Matching (AOM) ระหว่างวันที่ 20 กุมภาพันธ์ ถึง 19 สิงหาคม 2569
ประการที่สอง TTB ขยายแผนซื้อหุ้นคืนเป็นระยะเวลา 4 ปี (ขยายเพิ่มอีก 1 ปีเป็นสิ้นสุดปี 2571) และเพิ่มวงเงินจาก 21,000 ล้านบาท เป็น 35,000 ล้านบาท โดยทั้งโครงการมีเป้าหมายซื้อหุ้นคืนรวม 18% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด (จากเดิม 10%) ทั้งนี้ ใน 2 รอบแรก ธนาคารซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 5.93% คิดเป็นมูลค่า 11,400 ล้านบาท
และสุดท้าย TTB จัดสรรงบ 6.2 พันล้านบาท สำหรับเงินปันผลในครึ่งหลังของปี 2568 โดยขึ้นอยู่กับความคืบหน้าของการซื้อหุ้นคืนรอบที่ 3 เงินปันผลจะอยู่ในช่วง 0.068-0.071 บาทต่อหุ้น ก่อนหน้านี้ธนาคารจ่ายปันผลระหว่างกาลที่ 0.066 บาทต่อหุ้น รวมทั้งปีจะอยู่ที่ 0.134-0.137 บาทต่อหุ้น สูงกว่าประมาณการของเราที่ 0.130 บาทเล็กน้อย
ทั้งนี้ บล.ทิสโก้มองบวกต่อมาตรการดังกล่าววงเงินรวมสูงกว่าที่คาด ทั้งในส่วนของเงินปันผลที่มากขึ้น และวงเงินซื้อหุ้นคืนที่สูงขึ้น โดยการซื้อหุ้นคืนรอบที่ 3 จะช่วยพยุงราคาหุ้นในกรณีมีความเสี่ยงด้านลบในปีนี้ อีกทั้งจากราคาหุ้นที่ปรับตัวดีในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ทำให้ธนาคารยังใช้วงเงินซื้อหุ้นคืนไม่หมด เงินส่วนที่เหลือจึงสามารถช่วยพยุงราคาในอนาคตได้
และหาก TTB ดำเนินแผนครบ 4 ปี จำนวนหุ้นจะลดลง 18% ซึ่งเกือบชดเชยผลกระทบเชิงลบจากการสิ้นสุดสิทธิประโยชน์ทางภาษี (tax shield) ในสิ้นไตรมาสแรกปี 2570 ได้ทั้งหมด ส่งผลให้ธนาคารมีโอกาสสูงในการรักษาระดับ EPS และเงินปันผลที่ 0.13 บาทต่อหุ้น (คิดเป็น Dividend Yield 6.3%)
ส่วนระดับเงินปันผล 0.13 บาท คิดเป็น payout ratio เพียง 60% เราประเมินว่าวงเงินซื้อหุ้นคืนต่อปี จากวงเงินรวม 35,000 ล้านบาทใน 4 ปี เท่ากับ 8,750 ล้านบาทต่อปี หรือประมาณ 40% ของกำไรสุทธิทั้งหมด หลังสิ้นสุดโครงการ ธนาคารอาจพิจารณาซื้อหุ้นคืนต่อเนื่องหรือเพิ่มเงินปันผล ซึ่งจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนผู้ถือหุ้นได้มากขึ้น ภายใต้แนวโน้มปัจจุบันที่การเติบโตของสินเชื่อ คุมเข้มคุณภาพสินทรัพย์ จึงเชื่อว่าการจ่ายรวมเกือบ 100% ไม่ใช่ปัญหา
ดังนั้น บล.ทิสโก้คงคำแนะนำ 'ซื้อ' สำหรับ TTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.30 บาท เงินปันผลสูงควบคู่กับโครงการซื้อหุ้นคืนขนาดใหญ่และมีความชัดเจน ภายใต้งบดุลที่แข็งแกร่ง น่าจะให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจแก่ผู้ถือหุ้น ไม่เพียงในปีนี้ แต่รวมถึงระยะกลางด้วย