บริษัทหลักทรัพย์ทิสโก้ระบุ ธนาคารกรุงไทย(KTB) รายงานกำไรสุทธิใน 2Q/68F ที่ 1.11 หมื่นล้านบาท (-6% YoY/ -5% QoQ) สูงกว่าที่บล.ทิสโก็คาดการณ์และ Bloomberg consensus ที่ 11% และ 6% ตามลำดับ โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรจากการลงทุนที่แข็งแกร่ง ซึ่งมีประเด็นสำคัญมีดังนี้ :
KTB มีรายได้จากกิจกรรมการลงทุนที่แข็งแกร่ง กำไรจากเงินลงทุน (FVTPL) เพิ่มขึ้นเป็น 2.6 พันล้านบาท (เทียบกับ 2.1 พันล้านบาทก่อนหน้า และ 1.7 พันล้านบาท) และกำไรจากการลงทุนยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 1.7 พันล้านบาท (เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.7 พันล้านบาท) เราเชื่อว่ากำไรที่แข็งแกร่งมาจากพอร์ตพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราผลตอบแทนของเส้นอัตราผลตอบแทน กำไรดังกล่าวช่วยบรรเทาผลกระทบต่อรายได้สุทธิเมื่อรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) อ่อนตัวลง
NIM ที่ลดลงทำให้ NII ลดลง 3% QoQ ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ลดลง 13bps จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายและโครงการบรรเทาภาระหนี้ รวมถึงโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” สินเชื่อขยายตัวเล็กน้อยที่ 0.4% เทียบกับไตรมาสก่อน จากสินเชื่อที่อยู่อาศัย (+1.3% QoQ) สินเชื่ออุปโภคบริโภค (+0.7% QoQ) และสินเชื่อภาครัฐ (+0.6% QoQ) ขณะที่สินเชื่อ SME หดตัว (-0.9% QoQ) ธนาคารกรุงไทยยังคงระมัดระวังการปล่อยสินเชื่อเนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว QoQ อัตราส่วน NPL ทรงตัวที่ 3.54% แต่ธนาคารยังคงรักษาระดับ credit cost ไว้ในระดับสูง (124bps) เพื่อสร้างเงินสำรอง ส่งผลให้ coverage Ratio เพิ่มขึ้นเป็น 188%
ค่าธรรมเนียมเติบโตดี (+6% YoY) จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและธุรกิจประกันวินาศภัย แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+3% YoY) แต่องค์ประกอบหลักทั้งหมดลดลง ยกเว้นค่าใช้จ่ายอื่นๆ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการใช้จ่ายด้านไอที
ทั้งนี้ บล.ทิสโก้คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ KTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 26.00 บาท จากงบดุลที่แข็งแกร่งขึ้นพร้อมนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดน่าจะช่วยบรรเทาความเสี่ยงด้าน downside ในช่วง 2H/68 ด้วยกำไรสุทธิที่ดีในช่วง 1H/68 ทำให้เรามั่นใจมากขึ้นว่าเงินปันผลต่อหุ้นจะคงอยู่ที่อย่างน้อย 1.55 บาท (เทียบเท่าอัตราผลตอบแทน 7%) ซึ่งเราเชื่อว่าจะทำให้ราคาหุ้นยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง
สำหรับบริษัท เอสซีบีเอกซ์ (SCB)รายงานกำไรสุทธิใน 2Q25 ที่ 1.28 หมื่นล้านบาท (28% yoy /2% qoq) สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ และ Bloomberg Consensus ที่ 17% โดยหลักมาจากรายได้จากกิจกรรมการลงทุนที่แข็งแกร่ง โดยหลังการให้ข้อมูลนักวิเคราะห์บล.ทิสโก้มีมุมมองเป็นบวกมากขึ้น กำไรสุทธิใน 1H/68อยู่ในระดับที่ดี แม้ส่วนหนึ่งจะมาจากกำไรจากการลงทุน ซึ่งช่วยเพิ่มโอกาสที่เงินปันผลต่อหุ้น (10.44 บาทในปีที่แล้ว) จะยังคงอยู่ เงินปันผลระหว่างกาลอาจสูงขึ้นเช่นกัน (2.0 บาทในปีที่แล้ว) ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์มีความเสี่ยงด้าน downside แต่น่าจะสอดคล้องกับอุตสาหกรรม
ทั้งนี้ ผู้บริหารพอใจกับผลการดำเนินงานใน 2Q/68 แม้ว่าจะอยู่ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ท้าทาย ผู้บริหารจะรักษาอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ให้ต่ำกว่าเป้าหมาย (40% ใน 1H/68 เทียบกับเป้าหมาย 42-44%) เพื่อชดเชยรายได้รวมที่อ่อนแอลงและรักษาอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ไว้ อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงตั้งเป้าที่จะเพิ่มอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ให้อยู่ที่ 10-11% การลดต้นทุนด้วยการบูรณาการ AI ซึ่งแสดงให้เห็นว่าสามารถช่วยได้จริงในด้านนี้ โดยมองว่าอัตราการจ่ายเงินปันผล 80% ถือว่าค่อนข้างยั่งยืน โดยไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อฐานทุน และผู้บริหารรับทราบว่ามีความต้องการให้มีการจ่ายเงินปันผลที่สม่ำเสมอ (เช่น การเพิ่มเงินปันผลระหว่างกาล) และจะพิจารณาประเด็นนี้ภายในองค์กร
ทั้งนี้ บล.ทิสโก้คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SCB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 120.00 บาท
**KKPกำไรจากค่าธรรมเนียมและการลงทุนดีกว่าคาด**
บล.ทิสโก้ระบุกลุ่มธุรกิจการเงินเกียรตินาคินภัทร(KKP)แจ้งกำไรสุทธิใน 2Q/68อยู่ที่ 1.41 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 83% yoy / เพิ่มขึ้น 33% qoq) ซึ่งดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.11พันล้านบาท และสูงกว่าที่ Bloomberg คาดการณ์ไว้อย่างมาก แม้ว่ากำไรจากการลงทุนจะช่วยหนุนกำไรสุทธิ แต่การเติบโตของค่าธรรมเนียมที่เหมาะสม และคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นก็เป็นปัจจัยบวก ประเด็นสำคัญมีดังนี้ :
แม้ตลาดทุนจะมีความผันผวน แต่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิกลับปรับตัวดีขึ้นอย่างน่าประหลาดใจ (เพิ่มขึ้น 12% qoq) ซึ่งเป็นผลมาจากการบริหารความมั่งคั่งและวาณิชธนกิจ อย่างไรก็ตาม KKP มีกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย (FVTPL) อยู่ที่ 247 ล้านบาท (เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 31 ล้านบาท) ส่งผลให้รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) โดยรวมปรับตัวดีขึ้น
KKP ยังคงระมัดระวังในธุรกิจสินเชื่อ สินเชื่อหดตัวลงอีก 1.2% qoq ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการหดตัวของสินเชื่อรายย่อย (-1.7% qoq) รวมถึงสินเชื่อเช่าซื้อ (-2.3% qoq) NIM ลดลง 11 bps จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ส่งผลให้ NII ลดลง 3% qoq
คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา แม้ว่า NPL โดยรวมจะลดลงเล็กน้อย (-5 bps เหลือ 4.45%) แต่ NPL ของสินเชื่อเช่าซื้อลดลง 9% qoq มาอยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 3.1% ของสินเชื่อเช่าซื้อทั้งหมด การปรับตัวดีขึ้นนี้ถูกชดเชยบางส่วนจาก NPL ของผู้ประกอบการอสังหาริมทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น (+8% เหลือ 2.5 พันล้านบาท) คุณภาพสินทรัพย์สินเชื่อเช่าซื้อที่ดีขึ้น สะท้อนให้เห็นจากผลขาดทุนจากการขายรถยนต์ยึดคืนที่ลดลงเหลือ 631 ล้านบาท เทียบกับ 694 ล้านบาทในไตรมาสก่อน และสูงสุดที่ 1.44 พันล้านบาทใน 1Q24 อย่างไรก็ตาม KKP ได้ลด credit cost ลงเหลือ 108 bps (เทียบกับ 121 bps ในไตรมาสก่อน) เพื่อสะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ KKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 50.00 บาท โดยคุณภาพสินทรัพย์ซึ่งเคยเป็นประเด็นที่น่ากังวล มีการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าจะมีความเสี่ยงต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่นโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมาน่าจะช่วยบรรเทาผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อต้นทุนสินเชื่อได้ กำไรสุทธิใน 1H/68 ที่ดี (2.5 พันล้านบาท) ช่วยเพิ่มความเป็นไปได้ที่กำไรสุทธิปีงบประมาณ 2568 อาจไม่แตกต่างจาก 5.0 พันล้านบาทในปีที่แล้วอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น การคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.0 บาทต่อหุ้น จึงดูมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น
**KBANKรับเป้าหมายROEสองหลักปีหน้าเป็นไปได้ยาก**
และธนาคารกสิกรไทย(KBANK)ระบุรายงานกำไรสุทธิใน 2Q/68 ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท (-3% qoq/ -9% yoy) ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราและความเห็นของ Bloomberg ผลประกอบการโดยรวมสอดคล้องกับอุตสาหกรรม ซึ่งรวมถึงส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่อ่อนตัวลง โอกาสในการปล่อยสินเชื่อที่จำกัด และความเสี่ยงด้านเครดิตยังอยู่ในระดับสูง
โดยมุมมองของเราหลังการประชุมนั้น ผู้บริหารย้ำว่าความท้าทายที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในครึ่งปีหลังจะส่งผลให้ผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังของปีแย่ลงกว่าครึ่งปีแรก เมื่อพิจารณาจากสภาพเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป เป้าหมายเดิมของอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น(ROE)ในปีหน้าในระดับ double-digit จึงดูไม่น่าจะเป็นไปได้ ซึ่งเราจึงเห็นพ้องในมุมมองนี้ และคงคำแนะนำ "ถือ"
ด้านผลการดำเนินงานใน 2Q/68 ผู้บริหารเชื่อว่าผลการดำเนินงาน ณ สิ้นปี (YTD) ยังไม่สะท้อนถึงความไม่แน่นอนของอัตราภาษีศุลกากรที่จะเกิดขึ้น ผู้บริหารจะพยายามบรรลุเป้าหมายทางการเงินที่กำหนดไว้ในช่วงต้นปีนี้ แต่คาดว่าผลประกอบการอาจลดลงไปในทิศทางที่ต่ำลงโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ROE ในปีหน้าในระดับ double-digit ดูเหมือนจะเป็นไปได้ยาก
ทั้งนี้ ณ ปัจจุบัน ผู้บริหารคาดว่า credit cost ในปีงบประมาณ 2568 น่าจะสูงกว่าเป้าหมาย (140-160 เทียบกับ 162bps ใน 1H25) ที่ประมาณ 165bps (สูงสุดที่ 170bps) หากอัตราภาษีศุลกากรแย่ลง ผลกระทบน่าจะส่งผลกระทบต่อตัวเลขของปีหน้ามากกว่าปีนี้
สินเชื่อลดลง (1.3% YoY ในช่วง 1H/68) ในเกือบทุกกลุ่ม (สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ -1%YoY, สินเชื่อธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม -2% YoY, สินเชื่อรายย่อย -1% YoY) ขณะที่สินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงขยายตัว ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมในส่วนการบริหารความมั่งคั่งยังคงเป็นกลยุทธ์สำคัญของธนาคาร
ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM)จากที่คาดการณ์ว่าระบบจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้ง และ KBANK อาจรักษา NIM ไว้ในเป้าหมาย (3.36% ในช่วง 1H/68 เทียบกับเป้าหมาย 3.30-3.50%)
และคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมยังคงสามารถจัดการได้ โดยยอดขาย NPL ของ KBANK ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน จาก 3.6 พันล้านบาทใน QoQ เป็น 5.7 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ ซึ่งช่วยควบคุมจำนวน NPL ขั้นต้นได้บางส่วน
ขณะที่สินเชื่อปรับโครงสร้างหนี้เพิ่มขึ้น 1.9 แสนล้านบาท QoQ (7.8% ของสินเชื่อรวม) เป็น 2.03 แสนล้านบาท (8.3% ของสินเชื่อรวม) ซึ่ง 60% ของสินเชื่อเหล่านี้สะท้อนถึงผลกระทบจากโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ผู้บริหารคาดการณ์ว่าตัวเลขนี้จะอยู่ที่ 8-9% ของสินเชื่อรวม ณ สิ้นปี โดยสินเชื่อภายใต้โครงการ “คุณสู้ เราช่วย” มีสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของสินเชื่อรวม และส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย
ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KBANK โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 150.00 บาท