บริษัทหลักทรัพย์ทิสโก้ระบุกรณีสื่อ Manager Online รายงานว่า King Power (KP) ได้ยื่นคำร้องอย่างเป็นทางการต่อ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) (AOT) เพื่อยกเลิกสัญญา duty-free ทั้งสามสัญญาที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ (BKK) ดอนเมือง (DMK) และท่าอากาศยานภูมิภาคสามแห่งภายใต้การบริหารของ AOT คือ ภูเก็ต (HKT) เชียงใหม่ (CNX) และหาดใหญ่ (HDY) โดยคาดว่า AOT จะสรุปการเจรจากับ KP ภายในสองเดือน
อย่างไรก็ตาม KP ได้ยกเหตุผลหลายประการสำหรับการยกเลิกสัญญาได้แก่ การยกเลิกการขาย duty-free สำหรับผู้เดินทางเข้า การลดภาษีสรรพสามิตไวน์ การลดลงของยอดขายเนื่องจากพื้นที่ค้าปลีกที่ถูกเรียกคืน การสนับสนุนการท่องเที่ยวจากรัฐบาลที่ไม่เพียงพอ สภาพเศรษฐกิจภายในประเทศที่อ่อนแอ ผลกระทบที่ยืดเยื้อจาก COVID-19 และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงดำเนินอยู่ควบคู่กับการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก
ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ AOT โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสม (TP) เป็น 25.00 บาท ลดลงจาก 37.00 บาท มูลค่าที่เหมาะสมนี้คิดเป็นอัตราส่วน P/E ปี 2026 ที่ 18.3 เท่าสอดคล้องกับผู้ประกอบการท่าอากาศยานในภูมิภาค ยกเว้นท่าอากาศยานในจีน
**ปรับลดคาดการณ์กำไร**
พร้อมกันนั้น ได้ปรับลดคาดการณ์กำไรลง 19% สำหรับปี 2569 และ 17% สำหรับปี 2570 การปรับลดนี้เกิดจากปัจจัยหลักสามประการ ประการแรก จากการปรับลดการคาดการณ์จำนวนผู้เดินทางต่างชาติ โดยเฉพาะเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการท่องเที่ยวต่างประเทศของจีนส่งผลให้จำนวนผู้โดยสาร (PAX) ลดลง 5-7% ประการที่สอง การปรับลดการคาดการณ์สำหรับการใช้จ่ายต่อผู้โดยสารในทุกท่าอากาศยาน โดยลดรายได้สัมปทานต่อผู้โดยสาร 20% สอดคล้องกับมุมมองของ KP เกี่ยวกับความท้าทายที่เพิ่มขึ้นในการรักษาความสามารถในการทำกำไรในส่วน duty-free
**ความสูญเสียอาจถึง2หมื่นล.**
และประการที่สาม จากการได้นำข้อมูลกำไรล่าสุดมาพิจารณา ซึ่งรวมถึงรายได้สัมปทานต่อผู้โดยสารปี 2568 ที่สูงกว่าคาดหวัง เนื่องจาก AOT รับรู้รายได้รอการรับรู้ ตรงข้ามกับการคาดการณ์เดิมที่คาดว่าจะมีการลดการชำระเงิน จึงยังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้าน downside ที่อาจเกิดขึ้น 1.4 บาทต่อหุ้น ที่เกี่ยวข้องกับหนังสือค้ำประกันธนาคารที่ค้างอยู่จาก King Power หาก AOT ไม่สามารถเอาคืนทั้งหนังสือค้ำประกันการชำระเงินรอการรับรู้ และหนังสือค้ำประกันสัญญาเต็มจำนวนได้ ความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นทั้งหมดอาจถึง 20,000 ล้านบาท ตามการประมาณการของเรา