Z.COM ปิดฉาก...กระอักพิษมาร์จิ้น / สุนันท์ ศรีจันทรา

หลังมีข่าวผลกระทบจากปัญหาการปล่อยสินเชื่อเพื่อการซื้อหุ้น หรือมาร์จิ้นอยู่พักใหญ่ บริษัท หลักทรัพย์ จีเอ็มโอ-แซด คอม (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ Z.COM โบรกเกอร์สัญชาติญี่ปุ่น ก็ออกประกาศยุติการให้บริการซื้อขายตั้งแต่วันที่ 3 มีนาคม 2568

หนังสือที่ส่งถึงลูกค้า Z.COM ระบุว่า บริษัทได้พิจารณาทบทวนแผนการดำเนินธุรกิจ และตัดสินใจจะยุติการให้บริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ทั้งหมด

การประกาศปิดกิจการ หอบความบอบช้ำทางธุรกิจกลับญี่ปุ่น เป็นการตัดตอนความเสียหายที่เกิดขึ้น และยอมรับว่า การใส่ทุนเพิ่มเพื่อสู้ต่อมีแต่ความเสียหายที่จะเพิ่มขึ้นไม่รู้จบ

Z.COM เข้ามาในตลาดหุ้นไทย โดยใช้กลยุทธ์การเป็นโบรกเกอร์ที่มีค่าคอมมิชชันหรือค่านายหน้าซื้อขายหุ้นต่ำ หรือประมาณ 0.07% ของมูลค่าซื้อขาย แต่ไม่ได้ช่วยให้ผลประกอบการออกมาดี โดยยังแบกภาระขาดทุนอยู่ เพราะมูลค่าซื้อขายหุ้นแต่ละวันลดน้อยถอยลง

จากปี 2564 มูลค่าซื้อขายต่อวันเฉลี่ย 9.4 หมื่นล้านบาท แต่ปัจจุบันลดเหลือเพียงระดับ 3 หมื่นล้านบาท และการแข่งขันลดค่าคอมมีความรุนแรง หลายโบรกเกอร์คิดค่าคอมเพียง 0.05% และถ้าเป็นนักลงทุนต่างชาติที่ซื้อขายผ่านโปรแกรมหรือ ROBOT TRADE อาจเสียค่าคอมต่ำกว่า 0.02%

เมื่อไม่สามารถนำรายได้จากค่าคอมมาจุนเจือบริษัทได้ Z.COM จึงปรับกลยุทธ์ใหม่ โดยมุ่งเอาดีในการปล่อยมาร์จิ้น ตั้งเป้าปล่อยมาร์จิ้น 1 หมื่นล้านบาท ซึ่งทำจริง และทำให้บริษัทมีกำไร

แต่หลังเกิดคดีปันหุ้น บริษัท มอร์ รีเทิร์น จำกัด (มหาชน) หรือ MORE การเข้าสู่แผนฟื้นฟูของ บริษัท เจเคเอ็น โกลบอล กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ JKN การล่มสลายของบริษัท สตาร์ค คอร์เปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ STARK และวิกฤตการบังคับขายหุ้น หรือ FORCE SELL หุ้นนับสิบบริษัท

Z.COM จึงเกิดปัญหาขึ้นทันที เพราะหนี้มาร์จิ้นที่ปล่อยไปกลายเป็นหนี้เสีย หุ้นเกือบทุกตัวที่เจ้าของหรือผู้ถือหุ้นใหญ่นำหุ้นไปวางเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน Z.COM เป็นผู้ปล่อยมาร์จิ้นรายใหญ่ ตีคู่กับโบรกเกอร์ต่างชาติอีกรายที่ฐานะกำลังย่ำแย่ และเร่ขายกิจการอยู่

บริษัทโบรกเกอร์มีทั้งหมด 41 แห่ง และส่วนใหญ่จะไม่ปล่อยมาร์จิ้นกับผู้ถือหุ้นรายใหญ่บริษัทจดทะเบียน เพราะมีความเสี่ยง และการที่ผู้บิหารหรือผู้ถือหุ้นใหญ่บริษัทจดทะเบียน นำหุ้นไปตึ๊งเพื่อนำเงินมาเล่นหุ้น เป็นสิ่งที่ดูไม่ดี

แต่สำหรับ Z.COM และโบรกเกอร์ต่างชาติอีกแห่ง ไม่มีข้อจำกัดในการปล่อยมาร์จิ้น เจ้าของหุ้นตัวใดอยากได้มาร์จิ้น Z.COM ปล่อยให้หมด เจ้าของหุ้นจึงเฮโลไปใช้บริการ

เมื่อเกิดวิกฤต FORCE SELL ราคาหุ้นหลายตัวร่วงติดฟลอร์ 30% Z.COM จึงโดนเต็มๆ เช่นเดียวกับโบรกเกอร์อีกหลายเบอร์ สุดท้ายทนพิษบาดแผลจากหนี้มาร์จิ้นไม่ไหว ต้องประกาศอำลาประเทศไทย

มูลค่าซื้อขายที่หดเหลือวันละประมาณ 3-4 หมื่นล้านบาท ทำให้รายได้ค่านายหน้าซื้อขายลดฮวบลง จนโบรกเกอร์ส่วนใหญ่ขาดทุน ไม่ใช่สาเหตุหลักที่ทำให้โบรกเกอร์ล้ม

สาเหตุหลักอยู่ที่ความเสียหายจากความผิดพลาดด้านอื่น โดยเฉพาะการปล่อยมาร์จิ้นโดยไม่ระวัง จะเกิดปัญหาหนี้เสียก้อนโต

Z.COM นำร่องมาแล้ว ถ้าสถานการณ์ตลาดหุ้นยังซบเซาต่อเนื่อง ภายในปีนี้อาจมีโบรกเกอร์อีกหลายแห่งปิดฉากตามมา