บล. กรุงศรี คาดกำไรสุทธิในไตรมาสที่ 3/2560 ของ บมจ. ปตท หรือ PTT จะอยู่ที่ประมาณ 2.18 หมื่นล้านบาท ลดลงเฉลี่ยที่ระดับ 30% เทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา และ 19% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า โดยกำไรจากบริษัทในเครือที่เพิ่มขึ้น จะถูกฉุดให้ปรับตัวลดลงจากผลขาดทุนจากการด้อยค่าในสินทรัพย์ของ บมจ. ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม หรือ PTTEP ขณะที่กรอบเวลาการนำ PTTOR เข้าตลาดยังไม่แน่นอน
นายณภัทร จันทรเสรีกุล นักวิเคราะห์ บล. กรุงศรีฯ เปิดเผยบทวิเคราะห์มุมมองการลงทุนใน บมจ. ปตท หรือ PTT คาดว่า กำไรในไตรมาส 3/2560 จะอยู่ที่ประมาณ 2.18 หมื่นล้านบาท (EPS 7.70 บาท) ลดลง 30% เทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา และ 19% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ซึ่งประเด็นสำคัญมาจากการที่กำไรของบริษัทจะถูกฉุดโดยธุรกิจก๊าซ และ E&P โดยปริมาณยอดขายก๊าซน่าจะลดลง 1% เทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา เนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซ #5 (20 วัน) และโรงแยกก๊าซ #6 (15 วัน) แต่ปริมาณยอดขายก๊าซให้กับ IPP, SPP, และ กฟผ. คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1% เทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา
นอกจากนี้ การปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซน่าจะทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงเหลือ 92% จาก 99% ในไตรมาสที่ 2/2560 แต่ถูกชดเชยจากราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิง (PE, PP) และราคา LPG ที่สูงขึ้น รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือที่เพิ่มขึ้นด้วย เราคาดว่า PTT จะบันทึกกำไรจากสต๊อกน้ำมัน 1.2 พันล้านบาท ในไตรมาสที่ 3/2560 (จากที่รับรู้ผลขาดทุนจากสต๊อก 466 ล้านบาท ในไตรมาส 2/2560) สำหรับรายการพิเศษใหญ่ในไตรมาสนี้ มีเพียงผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ของ PTTEP (PTT ต้องรับรู้ผลขาดทุนส่วนนี้ 1.2 หมื่นล้านบาท) โดยรวมแล้วคาดว่า กำไรสุทธิของ PTT จะอยู่ที่ 2.18 หมื่นล้านบาท ลดลง 30% เทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา และ 19% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
ขณะที่ผลประกอบการในส่วนโรงแยกก๊าซ ซึ่งมองว่าน่าจะมีผลการดำเนินงานดีขึ้นในไตมาสที่ 3/2560 จากทุกหน่วยธุรกิจ โดยแนะนำ “ถือ” โดยให้ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 400 บาท
อย่างไรก็ตาม คาดว่า ผลการดำเนินงานของทุกหน่วยธุรกิจ และบริษัทในเครือ นับจากนี้จะดีขึ้นทั้ง ก๊าซ, E&P, โรงกลั่น และปิโตรเคมี
ขณะเดียวกัน หากราคาน้ำมันดิบพุ่งขึ้นมาถึง 60 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 2 ปีครึ่ง จากความกังวลเรื่องเสถียรภาพทางการเมืองของซาอุดิอาระเบีย ซึ่งจะหนุนให้ราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิงทุกตัวขยับสูงขึ้นเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าทั้ง HDPE, PP, และน้ำมันเตา ขณะที่ต้นทุนก๊าซ ซึ่งขยับช้ากว่าราคาน้ำมัน น่าจะขยับขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น ทั้งนี้ PTT จะมีการปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซที่ 4 เป็นเวลา 20 วันในไตรมาสที่ 4/2560 สำหรับธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี แม้ว่า GRM จะลดลงในไตรมาสนี้ แต่ผลประกอบการของธุรกิจกลุ่มนี้ก็น่าจะแข็งแกร่ง เนื่องจากมีกำไรก้อนใหญ่จากสต๊อก
อย่างไรก็ตาม แนะนำ “ถือ” โดยให้ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 400 บาท ขณะที่ในส่วนของประเด็น การนำ PTTOR เข้าจดทะเบียนขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนแก่ประชาชนทั่วไป หรือ IPO ในตลาดหลักทรัพย์นั้น ก็ยังไม่มีความชัดเจน
“ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็น P/E ปี FY18F ที่ 11.4x ทั้งนี้ ยังไม่มีความคืบหน้าในประเด็นด้านข้อกฎหมายว่า สินทรัพย์ที่จะโอนจากหน่วยงานรัฐไปยัง PTTOR จะต้องมีการเปิดประมูลหรือไม่ เราคิดว่า การนำธุรกิจค้าปลีกน้ำมันเข้าจดทะเบียนใน SET น่าจะล่าช้ากว่ากำหนดเดิม แต่เราไม่คิดว่าจะส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นในระยะสั้น เพราะผลประโยชน์ที่เกิดจากการปรับโครงสร้าง จะเห็นได้ชัดเจนหลังการขายหุ้น IPO ดั้งนั้น ราคาหุ้นในระยะสั้นจึงน่าจะขยับตามการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันมากกว่า”