บล.กรุงศรีอยุธยา ระบุดีลการควบรวมระหว่าง ATC-RRC ใช้วิธีการซื้อกิจการด้วยหุ้นหรือเงินหรือผสมระหว่างเงินและการแลกหุ้นเป็นวิธีที่เหมาะสมเพื่อลดภาระการใช้เงินจากการกู้ และสร้างทางเลือกให้กับผู้ถือหุ้นรายย่อย คาดสัดส่วนอยู่ที่ 1 ต่อ 2.93 เท่า จากราคาพื้นฐาน ATC อยู่ที่ 46 บาท และ RRC อยู่ที่ 16 บาท
บทวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรีอยุธยา จำกัด ระบุว่า การควบรวมกิจการระหว่างบริษัทโรงกลั่นน้ำมันระยอง จำกัด (มหาชน) หรือ RRC กับบริษัท อะโรเมติกส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ ATC เป็นเรื่องที่นักลงทุนรับทราบอยู่แล้ว แต่วิธีในการนำ 2 บริษัทเข้ามาควบรวมกันเป็นเรื่องที่สำคัญ โดยในเรื่องดังกล่าวคาดว่าผลสรุปของที่ปรึกษาทางการเงินจะเสร็จในอีก 2 เดือนข้างหน้า (ปลาย มี.ค. - เม.ย. 50)
ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าการใช้วิธีซื้อกิจการฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง (Acquisition) ด้วยเงินหรือหุ้น หรือเป็นส่วนผสมระหว่างเงินและการแลกหุ้นน่าจะมีความเหมาะสม เนื่องจากไม่ต้องใช้เม็ดเงินและคาดจะสูญเสียประโยชน์จำกัดเฉพาะสิทธิประโยชน์ทางภาษี เฉพาะส่วนของ RRC ที่จะเสียสิทธิประโยชน์จากภาระภาษีที่จะประหยัดได้ 5% ในช่วงปี 50-54 คิดเป็นจำนวนรวม 1,592 ล้านบาท ในขณะที่ Loss Carry Forward ของ ATC ที่เหลืออยู่ 8,000 ล้านบาท ต้นปี 50 คาดว่าจะใช้ได้เกือบเต็มจำนวนในปี 50 หรือเหลือผลบวกน้อยมากในปี 51 (คิดเป็นภาษีที่จะประหยัดได้ประมาณ 1,200 ล้านบาท)
นอกจากนี้เบื้องต้นคาด Swap Ratio ของ ATC : RRC เท่ากับ 2.93 เท่า โดยเปรียบเทียบจากมูลค่าหุ้น (วิธี DCF) ของ ATC (46 บาท) และ RRC (16 บาท) ที่ไม่รวมมูลค่าเพิ่มจากโครงการอะโรเมติกส์ II ซึ่งไม่แตกต่างจากอัตราส่วน Swap Ratio ที่ 2.96 เท่า จากการเปรียบเทียบมูลค่าหุ้นที่รวมโครงการอะโรเมติกส์ II ของ ATC ที่ 59 บาท เทียบกับ RRC ที่ 20 บาท และใกล้เคียงกับ Benchmark ของราคาตลาดที่ซื้อขายต่างกัน 2.5 เท่า บริษัทเชื่อว่าการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นทั้ง 2 ตัว จะต้องวิ่งเข้าหาจุดสมดุลของ Swap Ratio ในที่สุด โดยหากพิจาณา ราคาตลาด / Swap Ratio ของ ATC ยังพบว่าต่ำกว่าของ RRC
อย่างไรก็ตาม หากใช้วิธี Acquisition ด้วยส่วนผสมระหว่างเงินและการแลกหุ้น ก็มีความเป็นไปได้ และอาจจะเป็น RRC เข้าซื้อกิจการของ ATC เนื่องจากใช้เงินน้อยกว่า นอกจากนี้ยังมีเหตุผลอื่นสนับสนุน คืออัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนของ RRC อยู่ในระดับต่ำ 0.3 เท่า เทียบกับ ATC ที่ 0.7 เท่า (สิ้นสุด ธ.ค. 49) โดยเบื้องต้นคาด RRC จะใช้เงินประมาณ 45,000 ล้านบาท หากใช้เงินซื้อสัดส่วนเงินลงทุนทั้งหมดใน ATC (ใช้ Fair Price ที่ 46 บาท)
ซึ่งต้องพึ่งเงินกู้ และคาดว่าจะเพิ่มเงินกู้ได้สูงสุดไม่เกิน 30,000 ล้านบาท เพื่อดำรง Net Debt/Equity ให้อยู่ในระดับ 1 เท่า ตามนโยบายของ PTT ดังนั้นวิธีการซื้อด้วย
ส่วนผสมระหว่างเงินและด้วยการแลกหุ้น น่าจะเหมาะสมกว่า เพื่อลดภาระการใช้เงิน และสร้างทางเลือกให้กับผู้ถือหุ้นรายย่อย นอกจากนี้ RRC ยังได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีในอัตรา 25% เช่นเดียวกับ ATC ที่ยังคงได้สิทธิประโยชน์จาก Loss Carry Forward แต่เงื่อนไขเกี่ยวกับ "Unwinding Contract" ระหว่าง RRC และ SPRC ที่ต้องทำให้แล้วเสร็จก่อนที่สัญญา Operating Alliance จะสิ้นสุดลงในวันที่ 8 ก.พ. 52 รวมทั้งยังสร้างความน่าสนใจให้กับหุ้น PTT ที่จะบันทึกกำไรหลังหักภาษีจากการขายเงินลงทุนใน ATC 12,544 ล้านบาท
สำหรับความเคลื่อนไหวราคาหุ้น ATC และ RRC วานนี้ (20 ก.พ.) ราคา ATC ปิดที่ 43.50 บาท เพิ่มขึ้นจากวันก่อน 1 บาท หรือคิดเป็น 2.35% มูลค่าการซื้อขายรวม 75.89 ล้านบาท ขณะที่ RRC ปิดที่ 17.00 บาท เพิ่มขึ้น 0.30 บาท หรือ 1.80% มูลค่าการซื้อขาย 50.48 ล้านบาท
บทวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรีอยุธยา จำกัด ระบุว่า การควบรวมกิจการระหว่างบริษัทโรงกลั่นน้ำมันระยอง จำกัด (มหาชน) หรือ RRC กับบริษัท อะโรเมติกส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ ATC เป็นเรื่องที่นักลงทุนรับทราบอยู่แล้ว แต่วิธีในการนำ 2 บริษัทเข้ามาควบรวมกันเป็นเรื่องที่สำคัญ โดยในเรื่องดังกล่าวคาดว่าผลสรุปของที่ปรึกษาทางการเงินจะเสร็จในอีก 2 เดือนข้างหน้า (ปลาย มี.ค. - เม.ย. 50)
ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าการใช้วิธีซื้อกิจการฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง (Acquisition) ด้วยเงินหรือหุ้น หรือเป็นส่วนผสมระหว่างเงินและการแลกหุ้นน่าจะมีความเหมาะสม เนื่องจากไม่ต้องใช้เม็ดเงินและคาดจะสูญเสียประโยชน์จำกัดเฉพาะสิทธิประโยชน์ทางภาษี เฉพาะส่วนของ RRC ที่จะเสียสิทธิประโยชน์จากภาระภาษีที่จะประหยัดได้ 5% ในช่วงปี 50-54 คิดเป็นจำนวนรวม 1,592 ล้านบาท ในขณะที่ Loss Carry Forward ของ ATC ที่เหลืออยู่ 8,000 ล้านบาท ต้นปี 50 คาดว่าจะใช้ได้เกือบเต็มจำนวนในปี 50 หรือเหลือผลบวกน้อยมากในปี 51 (คิดเป็นภาษีที่จะประหยัดได้ประมาณ 1,200 ล้านบาท)
นอกจากนี้เบื้องต้นคาด Swap Ratio ของ ATC : RRC เท่ากับ 2.93 เท่า โดยเปรียบเทียบจากมูลค่าหุ้น (วิธี DCF) ของ ATC (46 บาท) และ RRC (16 บาท) ที่ไม่รวมมูลค่าเพิ่มจากโครงการอะโรเมติกส์ II ซึ่งไม่แตกต่างจากอัตราส่วน Swap Ratio ที่ 2.96 เท่า จากการเปรียบเทียบมูลค่าหุ้นที่รวมโครงการอะโรเมติกส์ II ของ ATC ที่ 59 บาท เทียบกับ RRC ที่ 20 บาท และใกล้เคียงกับ Benchmark ของราคาตลาดที่ซื้อขายต่างกัน 2.5 เท่า บริษัทเชื่อว่าการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นทั้ง 2 ตัว จะต้องวิ่งเข้าหาจุดสมดุลของ Swap Ratio ในที่สุด โดยหากพิจาณา ราคาตลาด / Swap Ratio ของ ATC ยังพบว่าต่ำกว่าของ RRC
อย่างไรก็ตาม หากใช้วิธี Acquisition ด้วยส่วนผสมระหว่างเงินและการแลกหุ้น ก็มีความเป็นไปได้ และอาจจะเป็น RRC เข้าซื้อกิจการของ ATC เนื่องจากใช้เงินน้อยกว่า นอกจากนี้ยังมีเหตุผลอื่นสนับสนุน คืออัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนของ RRC อยู่ในระดับต่ำ 0.3 เท่า เทียบกับ ATC ที่ 0.7 เท่า (สิ้นสุด ธ.ค. 49) โดยเบื้องต้นคาด RRC จะใช้เงินประมาณ 45,000 ล้านบาท หากใช้เงินซื้อสัดส่วนเงินลงทุนทั้งหมดใน ATC (ใช้ Fair Price ที่ 46 บาท)
ซึ่งต้องพึ่งเงินกู้ และคาดว่าจะเพิ่มเงินกู้ได้สูงสุดไม่เกิน 30,000 ล้านบาท เพื่อดำรง Net Debt/Equity ให้อยู่ในระดับ 1 เท่า ตามนโยบายของ PTT ดังนั้นวิธีการซื้อด้วย
ส่วนผสมระหว่างเงินและด้วยการแลกหุ้น น่าจะเหมาะสมกว่า เพื่อลดภาระการใช้เงิน และสร้างทางเลือกให้กับผู้ถือหุ้นรายย่อย นอกจากนี้ RRC ยังได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีในอัตรา 25% เช่นเดียวกับ ATC ที่ยังคงได้สิทธิประโยชน์จาก Loss Carry Forward แต่เงื่อนไขเกี่ยวกับ "Unwinding Contract" ระหว่าง RRC และ SPRC ที่ต้องทำให้แล้วเสร็จก่อนที่สัญญา Operating Alliance จะสิ้นสุดลงในวันที่ 8 ก.พ. 52 รวมทั้งยังสร้างความน่าสนใจให้กับหุ้น PTT ที่จะบันทึกกำไรหลังหักภาษีจากการขายเงินลงทุนใน ATC 12,544 ล้านบาท
สำหรับความเคลื่อนไหวราคาหุ้น ATC และ RRC วานนี้ (20 ก.พ.) ราคา ATC ปิดที่ 43.50 บาท เพิ่มขึ้นจากวันก่อน 1 บาท หรือคิดเป็น 2.35% มูลค่าการซื้อขายรวม 75.89 ล้านบาท ขณะที่ RRC ปิดที่ 17.00 บาท เพิ่มขึ้น 0.30 บาท หรือ 1.80% มูลค่าการซื้อขาย 50.48 ล้านบาท