มาริษ ท่าราบ กรรมการผู้จัดการ บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุนไอเอ็นจี (ประเทศไทย) จำกัด
เมื่อพูดถึงการลงทุนในตราสารหนี้ ในขณะที่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยอยู่ในช่วงขาขึ้น ผู้บริหารการลงทุนสามารถใช้อายุเฉลี่ยปรับปรุงของกองทุน (Modified Duration) ลดความเสี่ยงจากการขาดทุน เนื่องจากราคาตราสารหนี้ปรับลดลงเมื่อดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น
Duration = ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของอายุของกระแสเงินสดรับจากดอกเบี้ยและเงินต้น เมื่อครบกำหนด ซึ่งก็คือ มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดนั้น หารด้วยราคาตราสารหนี้นั่นเอง โดยแสดงค่าเป็นจำนวนปี
Modified Duration (MD) = เปอร์เซ็นการเปลี่ยนแปลงของราคาตราสารหนี้เมื่อมีการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทน (Yield)
นั่นคือ MD = Duration / (1+ Yield) ซึ่งทำให้เราสามารถคาดการณ์ได้ถึงผลกระทบต่อราคาของตราสารหนี้ จากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ว่าจะมากหรือน้อยเพียงใด
เราสามารถทำความเข้าใจกับ Duration และ Modified Duration ในการอธิบายผลกระทบของอัตราดอกเบี้ย ต่อการลงทุนในตราสารหนี้ ได้ดังนี้
Duration = 497.6/ 108.9 = 4.57
Modified Duration = 4.57/ (1+3.04%) = 4.57/ 1.0304 = 4.43
นั่นคือ เมื่ออัตราผลตอบแทน (Yield) ซึ่งมักจะเคลื่อนไหวตามอัตราดอกเบี้ย หรือการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย เปลี่ยนแปลงไป1% จะทำให้ราคาของตราสารหนี้นั้น ลดลงประมาณ 4.43% ดังนั้น เมื่อนำ Modified Duration มาใช้กับการบริหารกองทุนตราสารหนี้ ก็สามารถอธิบายได้ ดังนี้
เมื่อการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าทรัพย์สินของกองทุนตราสารหนี้ = - MD * การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทน นั่นคือ สำหรับกองทุน A ที่มีการถือเงินสดอยู่ 50% และลงทุนในตราสารหนี้อายุ 10 ปี ที่มี Modified Duration ที่ 7 ปี อยู่อีก 50%
เมื่ออัตราผลตอบแทน (Yield) เพิ่มขึ้น 1% มูลค่าของทรัพย์สินของกองทุนจะลดลง 3.5% นั่นคือ ในภาวะที่อัตราดอกเบี้ยกำลังปรับตัวสูงขึ้น ผู้บริหารกองทุนตราสารหนี้ ก็จะต้องบริหารให้ Modified Duration ของกองทุน มีค่าน้อยลง เพื่อลดความเสี่ยงเรื่องอัตราดอกเบี้ย
ตารางที่ 1 Modified duration ของตราสารหนี้อายุ 5 ปี อัตราดอกเบี้ย 5% ต่อปี ที่ราคา 108.9 อัตราผลตอบแทน (yield) ที่ 3.04%
ตารางที่ 2
เมื่อพูดถึงการลงทุนในตราสารหนี้ ในขณะที่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยอยู่ในช่วงขาขึ้น ผู้บริหารการลงทุนสามารถใช้อายุเฉลี่ยปรับปรุงของกองทุน (Modified Duration) ลดความเสี่ยงจากการขาดทุน เนื่องจากราคาตราสารหนี้ปรับลดลงเมื่อดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น
Duration = ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของอายุของกระแสเงินสดรับจากดอกเบี้ยและเงินต้น เมื่อครบกำหนด ซึ่งก็คือ มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดนั้น หารด้วยราคาตราสารหนี้นั่นเอง โดยแสดงค่าเป็นจำนวนปี
Modified Duration (MD) = เปอร์เซ็นการเปลี่ยนแปลงของราคาตราสารหนี้เมื่อมีการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทน (Yield)
นั่นคือ MD = Duration / (1+ Yield) ซึ่งทำให้เราสามารถคาดการณ์ได้ถึงผลกระทบต่อราคาของตราสารหนี้ จากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ว่าจะมากหรือน้อยเพียงใด
เราสามารถทำความเข้าใจกับ Duration และ Modified Duration ในการอธิบายผลกระทบของอัตราดอกเบี้ย ต่อการลงทุนในตราสารหนี้ ได้ดังนี้
Duration = 497.6/ 108.9 = 4.57
Modified Duration = 4.57/ (1+3.04%) = 4.57/ 1.0304 = 4.43
นั่นคือ เมื่ออัตราผลตอบแทน (Yield) ซึ่งมักจะเคลื่อนไหวตามอัตราดอกเบี้ย หรือการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย เปลี่ยนแปลงไป1% จะทำให้ราคาของตราสารหนี้นั้น ลดลงประมาณ 4.43% ดังนั้น เมื่อนำ Modified Duration มาใช้กับการบริหารกองทุนตราสารหนี้ ก็สามารถอธิบายได้ ดังนี้
เมื่อการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าทรัพย์สินของกองทุนตราสารหนี้ = - MD * การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทน นั่นคือ สำหรับกองทุน A ที่มีการถือเงินสดอยู่ 50% และลงทุนในตราสารหนี้อายุ 10 ปี ที่มี Modified Duration ที่ 7 ปี อยู่อีก 50%
เมื่ออัตราผลตอบแทน (Yield) เพิ่มขึ้น 1% มูลค่าของทรัพย์สินของกองทุนจะลดลง 3.5% นั่นคือ ในภาวะที่อัตราดอกเบี้ยกำลังปรับตัวสูงขึ้น ผู้บริหารกองทุนตราสารหนี้ ก็จะต้องบริหารให้ Modified Duration ของกองทุน มีค่าน้อยลง เพื่อลดความเสี่ยงเรื่องอัตราดอกเบี้ย
ตารางที่ 1 Modified duration ของตราสารหนี้อายุ 5 ปี อัตราดอกเบี้ย 5% ต่อปี ที่ราคา 108.9 อัตราผลตอบแทน (yield) ที่ 3.04%
| ระยะเวลา (ปี) | ดอกเบี้ยรับ | มูลค่าปัจจุบันของดอกเบี้ยรับ | ระยะเวลา x มูลค่าปัจจุบันของดอกเบี้ยรับ |
| 1 | 5 | 4.8 | 4.8 |
| 2 | 5 | 4.7 | 9.4 |
| 3 | 5 | 4.6 | 13.7 |
| 4 | 5 | 4.4 | 17.7 |
| 5 | 105 | 90.4 | 451.9 |
| 108.9 | 497.6 |
ตารางที่ 2
| กองทุน A | น้ำหนักการลงทุน | Modified Duration | Modified Duration ถ่วงน้ำหนัก |
| (1) | (2) | (1) x (2) | |
| เงินสด | 50% | 0 | 0 |
| ตราสารหนี้อายุ 10 ปี | 50% | 7 | 3.5 |
| 100% |