เดอะ วอลล์ สตรีต เจอร์นัล – ผู้คุมการแลกเปลี่ยนเงินตราของจีนเพ่งเล็งการทำสัญญาควบรวมและการเข้าซื้อกิจการบนแดนมังกรของนักลงทุนต่างชาติเป็นพิเศษ หลังพบพิรุธราคาซื้อขายพุ่งสูงผิดปกติ ทำให้หวั่นว่าอาจมีเงินร้อนแอบแฝงเข้ามาในแดนมังกร
หลังจากเกิดกระแสผนวกกิจการข้ามพรมแดนมานานหลายปี และทางการจีนพยายามชะลอการดำเนินกิจกรรมดังกล่าว เพราะกลัวบริษัทต่างชาติเข้าตะครุบสินทรัพย์ของจีนด้วยราคาซื้อที่ถูกเกินไป ทว่าความวิตกกังวลของรัฐบาลปักกิ่งเกี่ยวกับการทะลักเข้ามาของเงินร้อน อาจทำให้สถานการณ์นั้นเปลี่ยนไป
ขณะนี้ สำนักปริวรรตเงินตราต่างประเทศของจีน (SAFE) กำลังสอบถามการทำสัญญาควบรวมและเข้าซื้อกิจการ (M&A)บนแดนมังกรของนักลงทุนต่างชาติหลายฉบับ เนื่องจากราคาที่ตกลงกันนั้น ปรากฎว่าสูงกว่ามูลค่าของสินทรัพย์จากการประเมินอิสระ
SAFEกำลังเพ่งเล็งเรื่องนี้ หลังจากพบว่าเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศเข้ามาในจีนพุ่งสูงถึงร้อยละ 46 ในช่วงไตรมาสแรกของปีนี้ เทียบกับเมื่อปี 2550 ตลอดทั้งปี ซึ่งขยับขึ้นเพียงร้อยละ 14
สภาพการณ์ดังกล่าวแสดงว่า กองทุนเก็งกำไร ซึ่งมีโอกาสผันผวนได้ทุกเวลา อาจกำลังทะลักเข้ามาในจีนในรูปของการเข้าลงทุนในวิสาหกิจด้วยมูลค่าการทำสัญญาที่สูงเกินจริง
อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ SAFE เข้ามาควบคุมมากขึ้น เพื่อพยายามสกัดผู้นำเข้าเงินร้อน แต่ทางการก็มิได้มีการแก้ไขเปลี่ยนแปลงขั้นตอนดำเนินการเกี่ยวกับการควบรวมและเข้าซื้อกิจการอย่างมากมายอะไร
การเข้าแทรกแซงของ SAFE ในการทำสัญญาหลายฉบับเมื่อเร็ว ๆ นี้ จึงกำลังสร้างความปวดเศียรเวียนเกล้าแก่บริษัทที่เกี่ยวข้อง โดยการเข้าแทรกแซงเกิดขึ้น แม้ว่าสัญญาบางฉบับได้รับการอนุมัติจากกระทรวงพาณิชย์แล้วก็ตาม และเรื่องอาจจบลงด้วยการต้องยกเลิกสัญญาไป หากผู้เข้าซื้อ,เจ้าของกิจการซึ่งจะถูกซื้อ และSAFE ประนีประนอมกันไม่ได้
ประเด็นสำคัญก็คือยังไม่เป็นที่ชัดเจนว่า การยื่นมือเข้ามาของ SAFE จะสามารถยับยั้งการไหลบ่าของเงินร้อนได้ผลชะงัดหรือไม่
รัฐบาลปักกิ่งระบุว่า กองทุนเก็งกำไรเหล่านี้กำลังกัดเซาะความพยายามของจีนในการควบคุมปริมาณเงินที่หมุนเวียนในประเทศ ซึ่งมีอยู่จำนวนมหาศาล ในขณะที่เศรษฐกิจของประเทศเติบโตร้อนแรงเหนืออัตราร้อยละ 10 และเงินเฟ้อสูงกว่าร้อยละ 7
ข้อสงสัยนี้ก็เนื่องมาจากข้อตกลง M&A ส่วนใหญ่มีการทำขึ้น โดยSAFEมิได้ยื่นมือเข้าไปเกี่ยวข้อง โดยสัญญาเหล่านี้มีการประเมินราคาและการเสนอราคาสอดรับกันดี แต่อาจรวมเงินร้อนเข้าไปด้วย
ขณะที่ในการสำรวจเมื่อเดือนพฤษภาคม โดยด๊อยช์แบงก์เกี่ยวกับการไหลเข้ามาของเงินเก็งกำไร บริษัทของชาวจีนและต่างกว่าครึ่งหนึ่งจากทั้งหมด 200 ราย ระบุว่า การลงทุนโดยตรงเป็นหนทางง่ายที่สุดในการนำเงินร้อนเข้ามาในประเทศ
แม้ไม่ปรากฏตัวเลขอย่างเป็นทางการของเม็ดเงินร้อนที่ทะลักเข้ามา แต่จากวิธีการคำนวณที่ใช้กันทั่วไปกล่าวคือทุนสำรองแลกเปลี่ยนเงินตรา เมื่อหักเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ, การเกินดุลการค้าต่างประเทศ หรือรายได้จากการลงทุนแล้ว ปรากฎว่ายังพบทุนสำรองแลกเปลี่ยนเงินตรา ซึ่งอธิบายที่มาไม่ได้
จากการคำนวณนี้คาดว่ามีเงินร้อนมากถึงราว 90,000 ล้านดอลลาร์ ที่ไหลเข้ามายังแดนมังกรในช่วงครึ่งแรกของปีนี้
ตามกฎระเบียบในการควบรวมและการเข้าซื้อกิจการของจีนนั้น บริษัทซึ่งจะถูกนักลงทุนต่างชาติควบรวม ต้องผ่านการประเมินมูลค่าโดยบริษัทประเมินราคาสินทรัพย์ในท้องถิ่น ซึ่งได้รับการอนุมัติจากทางการแล้ว อย่างไรก็ตาม สำหรับกรณีส่วนใหญ่ การประเมินอย่างเป็นอิสระนี้เป็นเพียงพิธีการอย่างหนึ่ง ซึ่งก็เป็นการประเมินอย่างกว้าง ๆ สอดคล้องกับราคาซื้อ ซึ่งได้เจรจาตกลงกันแล้วระหว่างผู้ซื้อผู้ขาย
นอกจากนั้น นักกฎหมายยังระบุด้วยว่า แม้มีข้อกำหนดให้ผู้เข้าซื้อสินทรัพย์ของรัฐต้องจ่ายเงินอย่างน้อยร้อยละ 90 ของราคาประเมิน นอกจากนี้แล้ว ก็ไม่มีข้อบังคับอย่างเป็นทางการอื่น ๆ ในการทำสัญญา
ความยากลำบากต่าง ๆ น่าจะเกิดขึ้นกับนักลงทุนต่างชาติ ที่ต้องการเข้าซื้อวิสาหกิจรัฐ ในกรณีเช่นนี้ นักลงทุนต่างชาติแสดงความประสงค์ชัดเจนว่าต้องการให้มีการประเมินราคาอย่างถูกต้องแม่นยำ และมักว่าจ้างบริษัททำบัญชีระหว่างประเทศที่มีชื่อเสียงมาตรวจสอบรายงานการประเมินนั้นอีกชั้นหนึ่ง
วิธีนี้ทำให้มีการตรวจสอบละเอียดถี่ถ้วนขึ้นก็จริง แต่ก็มักทำให้มีการประเมินราคาต่ำลงมาอีก ทั้งนี้ ก็เนื่องจากการประเมินเช่นนั้นจะถือเอาเฉพาะสินทรัพย์ที่มีอยู่เป็นเกณฑ์ ในขณะที่ผู้คาดว่าจะเข้าซื้อนั้น มักเต็มใจจ่ายเงินสูงกว่า เพราะมองเห็นมูลค่าในอนาคตของธุรกิจนั้น
การประเมินที่ขัดแย้งกันนี้ โดยปกติจะไม่เป็นประเด็นให้ต้องซักถามในเศรษฐกิจของประเทศที่พัฒนาแล้ว เพราะทุกฝ่ายเข้าใจดีว่าเหตุใดจึงมีการประเมินราคาแตกต่างกัน
ทั้งนี้ นอกจากให้ความสนใจมากขึ้นในการทำสัญญา M&Aเพื่อหาทางอุดเงินร้อนที่ทะลักเข้ามาในจีนด้วยนานาวิธีแล้ว SAFE ยังได้ออกกฎข้อบังคับเมื่อเร็ว ๆ นี้ ให้ผู้ส่งออกนำเงินรายได้จากการส่งออกใส่ในบัญชีพิเศษของธนาคาร เพื่อรอการตรวจสอบ ก่อนจะนำไปแลกเปลี่ยนเป็นเงินหยวนได้
หลังจากเกิดกระแสผนวกกิจการข้ามพรมแดนมานานหลายปี และทางการจีนพยายามชะลอการดำเนินกิจกรรมดังกล่าว เพราะกลัวบริษัทต่างชาติเข้าตะครุบสินทรัพย์ของจีนด้วยราคาซื้อที่ถูกเกินไป ทว่าความวิตกกังวลของรัฐบาลปักกิ่งเกี่ยวกับการทะลักเข้ามาของเงินร้อน อาจทำให้สถานการณ์นั้นเปลี่ยนไป
ขณะนี้ สำนักปริวรรตเงินตราต่างประเทศของจีน (SAFE) กำลังสอบถามการทำสัญญาควบรวมและเข้าซื้อกิจการ (M&A)บนแดนมังกรของนักลงทุนต่างชาติหลายฉบับ เนื่องจากราคาที่ตกลงกันนั้น ปรากฎว่าสูงกว่ามูลค่าของสินทรัพย์จากการประเมินอิสระ
SAFEกำลังเพ่งเล็งเรื่องนี้ หลังจากพบว่าเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศเข้ามาในจีนพุ่งสูงถึงร้อยละ 46 ในช่วงไตรมาสแรกของปีนี้ เทียบกับเมื่อปี 2550 ตลอดทั้งปี ซึ่งขยับขึ้นเพียงร้อยละ 14
สภาพการณ์ดังกล่าวแสดงว่า กองทุนเก็งกำไร ซึ่งมีโอกาสผันผวนได้ทุกเวลา อาจกำลังทะลักเข้ามาในจีนในรูปของการเข้าลงทุนในวิสาหกิจด้วยมูลค่าการทำสัญญาที่สูงเกินจริง
อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ SAFE เข้ามาควบคุมมากขึ้น เพื่อพยายามสกัดผู้นำเข้าเงินร้อน แต่ทางการก็มิได้มีการแก้ไขเปลี่ยนแปลงขั้นตอนดำเนินการเกี่ยวกับการควบรวมและเข้าซื้อกิจการอย่างมากมายอะไร
การเข้าแทรกแซงของ SAFE ในการทำสัญญาหลายฉบับเมื่อเร็ว ๆ นี้ จึงกำลังสร้างความปวดเศียรเวียนเกล้าแก่บริษัทที่เกี่ยวข้อง โดยการเข้าแทรกแซงเกิดขึ้น แม้ว่าสัญญาบางฉบับได้รับการอนุมัติจากกระทรวงพาณิชย์แล้วก็ตาม และเรื่องอาจจบลงด้วยการต้องยกเลิกสัญญาไป หากผู้เข้าซื้อ,เจ้าของกิจการซึ่งจะถูกซื้อ และSAFE ประนีประนอมกันไม่ได้
ประเด็นสำคัญก็คือยังไม่เป็นที่ชัดเจนว่า การยื่นมือเข้ามาของ SAFE จะสามารถยับยั้งการไหลบ่าของเงินร้อนได้ผลชะงัดหรือไม่
รัฐบาลปักกิ่งระบุว่า กองทุนเก็งกำไรเหล่านี้กำลังกัดเซาะความพยายามของจีนในการควบคุมปริมาณเงินที่หมุนเวียนในประเทศ ซึ่งมีอยู่จำนวนมหาศาล ในขณะที่เศรษฐกิจของประเทศเติบโตร้อนแรงเหนืออัตราร้อยละ 10 และเงินเฟ้อสูงกว่าร้อยละ 7
ข้อสงสัยนี้ก็เนื่องมาจากข้อตกลง M&A ส่วนใหญ่มีการทำขึ้น โดยSAFEมิได้ยื่นมือเข้าไปเกี่ยวข้อง โดยสัญญาเหล่านี้มีการประเมินราคาและการเสนอราคาสอดรับกันดี แต่อาจรวมเงินร้อนเข้าไปด้วย
ขณะที่ในการสำรวจเมื่อเดือนพฤษภาคม โดยด๊อยช์แบงก์เกี่ยวกับการไหลเข้ามาของเงินเก็งกำไร บริษัทของชาวจีนและต่างกว่าครึ่งหนึ่งจากทั้งหมด 200 ราย ระบุว่า การลงทุนโดยตรงเป็นหนทางง่ายที่สุดในการนำเงินร้อนเข้ามาในประเทศ
แม้ไม่ปรากฏตัวเลขอย่างเป็นทางการของเม็ดเงินร้อนที่ทะลักเข้ามา แต่จากวิธีการคำนวณที่ใช้กันทั่วไปกล่าวคือทุนสำรองแลกเปลี่ยนเงินตรา เมื่อหักเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ, การเกินดุลการค้าต่างประเทศ หรือรายได้จากการลงทุนแล้ว ปรากฎว่ายังพบทุนสำรองแลกเปลี่ยนเงินตรา ซึ่งอธิบายที่มาไม่ได้
จากการคำนวณนี้คาดว่ามีเงินร้อนมากถึงราว 90,000 ล้านดอลลาร์ ที่ไหลเข้ามายังแดนมังกรในช่วงครึ่งแรกของปีนี้
ตามกฎระเบียบในการควบรวมและการเข้าซื้อกิจการของจีนนั้น บริษัทซึ่งจะถูกนักลงทุนต่างชาติควบรวม ต้องผ่านการประเมินมูลค่าโดยบริษัทประเมินราคาสินทรัพย์ในท้องถิ่น ซึ่งได้รับการอนุมัติจากทางการแล้ว อย่างไรก็ตาม สำหรับกรณีส่วนใหญ่ การประเมินอย่างเป็นอิสระนี้เป็นเพียงพิธีการอย่างหนึ่ง ซึ่งก็เป็นการประเมินอย่างกว้าง ๆ สอดคล้องกับราคาซื้อ ซึ่งได้เจรจาตกลงกันแล้วระหว่างผู้ซื้อผู้ขาย
นอกจากนั้น นักกฎหมายยังระบุด้วยว่า แม้มีข้อกำหนดให้ผู้เข้าซื้อสินทรัพย์ของรัฐต้องจ่ายเงินอย่างน้อยร้อยละ 90 ของราคาประเมิน นอกจากนี้แล้ว ก็ไม่มีข้อบังคับอย่างเป็นทางการอื่น ๆ ในการทำสัญญา
ความยากลำบากต่าง ๆ น่าจะเกิดขึ้นกับนักลงทุนต่างชาติ ที่ต้องการเข้าซื้อวิสาหกิจรัฐ ในกรณีเช่นนี้ นักลงทุนต่างชาติแสดงความประสงค์ชัดเจนว่าต้องการให้มีการประเมินราคาอย่างถูกต้องแม่นยำ และมักว่าจ้างบริษัททำบัญชีระหว่างประเทศที่มีชื่อเสียงมาตรวจสอบรายงานการประเมินนั้นอีกชั้นหนึ่ง
วิธีนี้ทำให้มีการตรวจสอบละเอียดถี่ถ้วนขึ้นก็จริง แต่ก็มักทำให้มีการประเมินราคาต่ำลงมาอีก ทั้งนี้ ก็เนื่องจากการประเมินเช่นนั้นจะถือเอาเฉพาะสินทรัพย์ที่มีอยู่เป็นเกณฑ์ ในขณะที่ผู้คาดว่าจะเข้าซื้อนั้น มักเต็มใจจ่ายเงินสูงกว่า เพราะมองเห็นมูลค่าในอนาคตของธุรกิจนั้น
การประเมินที่ขัดแย้งกันนี้ โดยปกติจะไม่เป็นประเด็นให้ต้องซักถามในเศรษฐกิจของประเทศที่พัฒนาแล้ว เพราะทุกฝ่ายเข้าใจดีว่าเหตุใดจึงมีการประเมินราคาแตกต่างกัน
ทั้งนี้ นอกจากให้ความสนใจมากขึ้นในการทำสัญญา M&Aเพื่อหาทางอุดเงินร้อนที่ทะลักเข้ามาในจีนด้วยนานาวิธีแล้ว SAFE ยังได้ออกกฎข้อบังคับเมื่อเร็ว ๆ นี้ ให้ผู้ส่งออกนำเงินรายได้จากการส่งออกใส่ในบัญชีพิเศษของธนาคาร เพื่อรอการตรวจสอบ ก่อนจะนำไปแลกเปลี่ยนเป็นเงินหยวนได้
